Περίληψη: Το άρθρο εξετάζει μια αναλυτική ανασκόπηση των εννοιών «χρηματοδότηση έργου» και «δανεισμός έργων» από τη σκοπιά διαφόρων συγγραφέων, εντοπίζονται τα κοινά χαρακτηριστικά και εντοπίζονται τα χαρακτηριστικά του δανεισμού έργων, οι συγγραφείς δίνουν έναν ορισμό του την έννοια του δανεισμού έργων.

Λέξεις κλειδιά: δανεισμός έργων, χρηματοδότηση έργων, εταιρεία έργου

Η έννοια του δανεισμού έργων

Fayruzova Nailya Fayrusovna

Μεταπτυχιακός φοιτητής 1ου έτους, Ινστιτούτο Οικονομικών και Χρηματοοικονομικών, K(P)FU Kazan, Ρωσική Ομοσπονδία

Περίληψη: το άρθρο περιγράφει μια αναλυτική επισκόπηση των εννοιών "χρηματοδότηση έργου" και "δάνειο έργου" από τη σκοπιά διαφόρων συγγραφέων, προσδιορίζει τις ομοιότητες και τις ιδιαιτερότητες του δανεισμού έργων, οι συγγραφείς έχουν δώσει τον ορισμό του δανεισμού έργων.

Λέξεις-κλειδιά: δανεισμός έργων, χρηματοδότηση έργων, SPV

Για να αποκαλύψουμε πληρέστερα την ουσία του δανεισμού έργων, ας εξετάσουμε τους ορισμούς της χρηματοδότησης έργων (PF) και του δανεισμού έργων (PC).

Μια ανάλυση της οικονομικής βιβλιογραφίας έδειξε πολλές απόψεις σχετικά με τους ορισμούς του PF και του PC.

Συγγραφείς Katasonov V.Yu. και Morozov D.S. ερμηνεύουν τη χρηματοδότηση έργων ως «έναν τρόπο κινητοποίησης διαφόρων πηγών χρηματοδότησης και την ολοκληρωμένη χρήση διαφορετικών μεθόδων χρηματοδότησης συγκεκριμένων επενδυτικών σχεδίων και τη βέλτιστη κατανομή των οικονομικών κινδύνων που συνδέονται με την υλοποίηση έργων».

Αυτή η ερμηνεία του PF αντικατοπτρίζει με μεγαλύτερη ακρίβεια τις ιδιαιτερότητες της εφαρμογής του. Ωστόσο, αυτός ο ορισμός δεν λέει τίποτα για την αποπληρωμή του χρέους χρησιμοποιώντας μελλοντικά έσοδα που θα προκύψουν από το έργο και την απουσία εξασφαλίσεων.

Από τη σκοπιά της Stepanova V.S., χρηματοδότηση έργου — Πρόκειται για ένα σύστημα διασυνδεδεμένων συμμετεχόντων, που διαμορφώνεται σύμφωνα με την αρχή της ολοκλήρωσης για την υλοποίηση ενός έργου, στο οποίο η πηγή αποπληρωμής του χρέους και η πληρωμή εισοδήματος είναι ταμειακές ροές που δημιουργούνται ως αποτέλεσμα της υλοποίησης του ίδιου του επενδυτικού σχεδίου και Τα περιουσιακά στοιχεία του έργου αποτελούν εγγύηση για δανεισμό.

Stepanova V.S. στις επιστημονικές του εργασίες, συζητά τη διαφορά μεταξύ των εννοιών «χρηματοδότηση» και «δανεισμός»: «Υπάρχουν πολλοί ορισμοί της χρηματοδότησης έργων, αλλά όλοι βασίζονται στην έννοια του «μακροπρόθεσμου δανεισμού». Αξίζει όμως να σημειωθεί ότι ένα δάνειο αντιπροσωπεύει μια κίνηση δανειακού κεφαλαίου. Οι τράπεζες συγκεντρώνουν διαθέσιμα κεφάλαια και τα μεταφέρουν βάσει πληρωμής, επείγουσας ανάγκης, αποπληρωμής και ασφάλειας. Σε αντίθεση με τη χρηματοδότηση, η οποία εκφράζει μονομερή και χαριστική κίνηση της αξίας, το δάνειο πρέπει να επιστραφεί στον δανειστή εντός της προβλεπόμενης προθεσμίας με την καταβολή προκαθορισμένων τόκων επ' αυτού».

Σύμφωνα με την I.A Nikonova, «το πιο σημαντικό χαρακτηριστικό της χρηματοδότησης έργου είναι ότι για την υλοποίηση ενός συγκεκριμένου έργου δημιουργείται μια εταιρεία ειδικού έργου (SPV - όχημα ειδικού σκοπού, SPE - οντότητα ειδικού σκοπού), η οποία προσελκύει πόρους για την υλοποίηση του. το έργο, πραγματοποιεί την υλοποίηση του έργου και αποδίδει με τους πιστωτές και τους επενδυτές του έργου από κεφάλαια (ταμειακές ροές) που δημιουργούνται από το ίδιο το έργο». Αυτή η δυνατότητα ισχύει επίσης για δανεισμό έργων. Το δεύτερο χαρακτηριστικό της χρηματοδότησης του έργου είναι η απουσία εξασφαλίσεων (collateral) στο αρχικό στάδιο του έργου. Η αποπληρωμή των δανειακών κεφαλαίων εξασφαλίζεται από τις ταμειακές ροές που δημιουργούνται από το έργο. Αυτό το σημείο περιλαμβάνεται επίσης στις ιδιαιτερότητες του δανεισμού έργων. Το τρίτο χαρακτηριστικό της χρηματοδότησης έργων περιλαμβάνει πολλούς συμμετέχοντες και, κατά συνέπεια, τη χρήση διαφόρων χρηματοπιστωτικών μέσων (μετοχικό κεφάλαιο, χρέος, παράγωγα) και διάφορα είδη συμβάσεων. Αξίζει να σημειωθεί ότι η PF είναι μια συνθετική πράξη που συνδυάζει στοιχεία δανεισμού και επένδυσης και η Η/Υ δανείζει, κυρίως τραπεζικό δανεισμό επενδυτικών δανείων, ξεκινώντας από την προεπενδυτική φάση του έργου. Ο κύριος τρόπος χρηματοδότησης ενός έργου με Η/Υ είναι τα τραπεζικά δάνεια.

Οι συγγραφείς Wu Shen-fa και Wei Xiao-ping (Πανεπιστήμιο της Κίνας) στις επιστημονικές τους εργασίες ορίζουν τον όρο «χρηματοδότηση έργων» ως «έναν νέο και σημαντικό τρόπο μακροπρόθεσμης χρηματοδότησης μεγάλων και εντάσεως κεφαλαίου έργων, το κύριο πλεονέκτημα του που είναι η διαφοροποίηση του κινδύνου».

Ο Dirk Kaiser (Κινεζική Ακαδημία Επιστημών) στο άρθρο του «Πρόσφατη έρευνα στον τομέα της χρηματοδότησης έργων» υπογραμμίζει τα χαρακτηριστικά της χρηματοδότησης έργων, όπως: 1) η εξυπηρέτηση του χρέους πραγματοποιείται μέσω της ταμειακής ροής που δημιουργείται από το έργο. 2) Τα κεφάλαια παρέχονται σε φορέα ειδικού σκοπού (SPV), ο οποίος τα αντικατοπτρίζει χωριστά στον ισολογισμό του. 3) Η χρηματοδότηση έργων περιλαμβάνει επενδυτές και δανειστές. 4) Η χρηματοδότηση έργων συνδέεται με υψηλό επίπεδο κινδύνου.

Ο όρος «project finance» είναι μετάφραση του ξένου σλόγκαν «project finance». Επιπλέον, στην ξένη βιβλιογραφία δεν υπάρχει η έννοια του «δανεισμού έργων» σε διάφορες επιστημονικές εργασίες, οι συγγραφείς χρησιμοποιούν τον όρο «χρηματοδότηση έργου». Παράλληλα, διακρίνονται τραπεζικά και εταιρικά μοντέλα χρηματοδότησης έργων, καθένα από τα οποία έχει τα δικά του λειτουργικά χαρακτηριστικά.

Έτσι, ο δανεισμός έργων μπορεί να θεωρηθεί ως τραπεζικό μοντέλο χρηματοδότησης έργων, σύμφωνα με το οποίο το μεγαλύτερο μέρος του κόστους του έργου καλύπτεται από τραπεζικά δάνεια.

Η χρηματοδότηση έργου (για μια τράπεζα), από την άποψη του Belikov T., είναι μια μορφή χρηματοδότησης ενός επενδυτικού σχεδίου με τη μορφή παροχής μακροπρόθεσμου δανείου σε μια ειδικά δημιουργημένη εταιρεία έργου (SPV1), όταν η κύρια πηγή αποπληρωμής της κύριας οφειλής επί του δανείου είναι οι ταμειακές ροές που θα προκύψουν, ενώ κατά κανόνα η μόνη εξασφάλιση για το δάνειο θα είναι το ακίνητο που αποκτήθηκε (δημιουργήθηκε) στο πλαίσιο αυτού του έργου.

Όπως φαίνεται από τον ορισμό, ο συγγραφέας κατανέμει τη χρηματοδότηση έργου ειδικά για την τράπεζα, δηλαδή, στην πραγματικότητα, αυτός ο ορισμός χαρακτηρίζει τον όρο «δανεισμός έργου». Σύμφωνα με τον T. Belikov, τα χαρακτηριστικά του δανεισμού έργων είναι: δημιουργία εταιρείας έργου. την αποπληρωμή του χρέους του δανείου χρησιμοποιώντας μελλοντικές ταμειακές ροές που δημιουργούνται από το έργο· το ακίνητο που δημιουργήθηκε στο πλαίσιο του έργου, το οποίο θα χρησιμεύσει ως εγγύηση, συχνά δεν καλύπτει το ποσό της οφειλής του δανείου.

Συγγραφέας Barinov A.E. διερευνά την έννοια του «δανεισμού έργων». Κατά τη γνώμη του, ο δανεισμός έργων αναφέρεται σε μια συγκεκριμένη μορφή κυρίως μακροπρόθεσμου τραπεζικού δανεισμού, η οποία περιλαμβάνει την πρόσθετη χρήση διαφόρων χρεωστικών μέσων.

Έτσι, για να συνοψίσουμε, μπορούμε να βγάλουμε τα ακόλουθα συμπεράσματα. Ορισμένοι συγγραφείς πιστεύουν ότι ο όρος «χρηματοδότηση» είναι εσφαλμένος, καθώς υπονοεί τη δωρεάν χρηματοδότηση χωρίς αρχές δανεισμού (πληρωμή, επείγουσα ανάγκη, αποπληρωμή) και θεωρούν απαραίτητο να χρησιμοποιηθεί ο όρος Η/Υ αντί του όρου PF. Άλλοι συγγραφείς είναι της γνώμης ότι το PC είναι μέρος του PF και η έννοια του PF είναι πολύ ευρύτερη, καθώς το PC είναι μια πιστωτική πράξη και η PF είναι μια συνθετική λειτουργία που συνδυάζει στοιχεία δανεισμού και επένδυσης. Κατά τη γνώμη μας, οι ορισμοί του «project financing» και του «project londing» είναι άρρηκτα συνδεδεμένοι μεταξύ τους, καθώς ο δανεισμός έργων είναι μέρος της χρηματοδότησης έργων, ωστόσο, ο όρος PF είναι πολύ ευρύτερος, ο όρος PC αναφέρεται πιο συγκεκριμένα στις τράπεζες.

Κατά τη γνώμη μας, τα κύρια χαρακτηριστικά του Η/Υ είναι: μακροπρόθεσμα τραπεζικά δάνεια. προεπενδυτική φάση του έργου· εταιρεία σχεδιασμού? πηγή εξυπηρέτησης του χρέους – ταμειακές ροές που δημιουργούνται από το έργο· εξασφαλίσεις δανείου – ακίνητα που αποκτήθηκαν ως μέρος του έργου. τύπος δανεισμού υψηλού κινδύνου· πολλοί συμμετέχοντες· επιμερισμός κινδύνου.

Έτσι, κατά τη γνώμη μας, ο δανεισμός έργου είναι ο μακροπρόθεσμος τραπεζικός δανεισμός προς την εταιρεία του έργου, ξεκινώντας από την προεπενδυτική φάση του έργου, στην οποία η κύρια πηγή εξυπηρέτησης του χρέους είναι οι ταμειακές ροές που δημιουργούνται από το έργο, εξασφαλίσεις δανείου - ακίνητα που αποκτήθηκε ως μέρος του έργου, που χαρακτηρίζεται από αυξημένους κινδύνους και πολλαπλούς συμμετέχοντες προκειμένου να μοιραστούν τους κινδύνους.

Βιβλιογραφία:

1. Barinov A.E. Δανεισμός έργων και προοπτικές ανάπτυξής του στη Ρωσική Ομοσπονδία: Dis. Ph.D. οικον. Sci. Μόσχα, 2003 – 201 σελ.

2. Belikov T. Minefields of project financing: Ένας οδηγός επιβίωσης για πιστωτές και επενδυτές: εγχειρίδιο. επίδομα. Μ.: Alpina Business Books, 2009. - 221 σελ.

3. Katasonov V.Yu., Morozov D.S. Χρηματοδότηση έργου: οργάνωση, διαχείριση κινδύνου, ασφάλιση. - Μ.: Ankil, 2000. - 270 p.

4. Nikonova I.A. Ανάλυση έργου και χρηματοδότηση έργου: σχολικό βιβλίο. Μ.: Εκδότης Alpina, 2012. - 154 σελ.

5. Stepanova V.S. Διαμόρφωση συστήματος χρηματοδότησης έργων από εμπορικές τράπεζες: Dis. Ph.D. οικον. Sci. Khabarovsk, 2004 – 199 σελ.

6. Dirk Kayser Recent Research in Project Finance // Πρώτο Διεθνές Συνέδριο για την Πληροφορική και την Ποσοτική Διαχείριση. – 2013. – [ηλεκτρονικός πόρος] - Λειτουργία πρόσβασης. - URL: http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1877050913002275 (πρόσβαση 23/07/2015).

7. Wu Shen-fa, Wei Xiao-ping. Ο κανόνας και η μέθοδος κατανομής κινδύνου στη χρηματοδότηση έργων // Πρακτικά του Διεθνούς Συνεδρίου για την Επιστήμη και την Τεχνολογία των Μεταλλείων. – 2009. – [ηλεκτρονικός πόρος] - Λειτουργία πρόσβασης. - URL: http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1878522009002707 (πρόσβαση 23/07/2015).

Για δανειολήπτες που έχουν ήδη δική τους επιχείρηση, ανεπτυγμένη επιχείρηση, υπάρχει ειδικός τύπος δανείου – επένδυσης. Οι προϋποθέσεις για την απόκτησή του ποικίλλουν ανάλογα με τις περιστάσεις, αλλά η συμμόρφωση με μία είναι πάντα υποχρεωτική. Ένας επιχειρηματίας πρέπει να έχει ανεπτυγμένο επενδυτικό σχέδιο.Στην πραγματικότητα, γι' αυτό όχι μόνο δεν θα δώσουν σε αρχάριους μεμονωμένους επιχειρηματίες δάνειο για να επενδύσουν σε μια επιχείρηση, αλλά απλώς δεν το χρειάζονται ακόμα. Ένα επενδυτικό δάνειο είναι ένα δάνειο που έχει μια σειρά από ακίνητα που μαζί το καθιστούν ξεχωριστό:

• Μακροπρόθεσμα. Δεν είναι όλα τα μακροπρόθεσμα δάνεια επενδυτικά (για παράδειγμα, μια μόνιμη γραμμή πίστωσης για την τακτική αγορά κεφαλαίου κίνησης), αλλά κάθε επενδυτικό δάνειο είναι μακροπρόθεσμο, καθώς σχετίζεται άμεσα με τη στρατηγική ανάπτυξη των επιχειρήσεων μέσω της υλοποίησης ενός επενδυτικού σχεδίου.
• Ειδικός σκοπός. Διάφοροι τύποι αυτού του δανείου έχουν παρόμοιους στόχους, οι οποίοι συνίστανται στη χρηματοδότηση όχι μιας απλής επέκτασης των επιχειρήσεων, αλλά των ποιοτικών αλλαγών τους (εμφάνιση νέων συνεργατών, επιπλοκή της παραγωγής, επανεκπαίδευση προσωπικού, αγορά νέων αδειών κ.λπ.) .
• Μεγέθη ποσών. Ο επενδυτικός δανεισμός a priori δεν περιλαμβάνει μικρά δάνεια λόγω των συγκεκριμένων σκοπών.
• Ορισμένες προϋποθέσεις που πρέπει να πληρούνται για να λάβετε δάνειο. Κυρίως, πρόκειται για ένα προσεκτικά μελετημένο και προγραμματισμένο έργο, μια λεπτομερή ανάλυση της τρέχουσας κατάστασης της επιχείρησης και την πρόβλεψη της πιθανής κερδοφορίας από την εισαγωγή ενός νέου έργου στο «σώμα» της επιχείρησης.
• Τρόποι αποπληρωμής δανείου. Συζητήθηκε μεμονωμένα. Αρκεί να πούμε ότι σε αυτόν τον τομέα δανεισμού υπερισχύουν οι διαφοροποιημένες πληρωμές έναντι των πληρωμών προσόδου.

Ένα έργο σημαίνει κάποιο νέο βήμα στην ανάπτυξη των επιχειρήσεων. Οι επιχειρηματίες αποφασίζουν ποιες αλλαγές είναι καιρός να κάνουν στην επιχείρησή τους. Αυτό θα μπορούσε να είναι η αγορά νέου εξοπλισμού υψηλής τεχνολογίας ή νέων εγκαταστάσεων παραγωγής, η επένδυση στην επέκταση του εργατικού δυναμικού και η πρόσθετη εκπαίδευση του υπάρχοντος προσωπικού. Γενικά, η ουσία του έργου εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το είδος του επενδυτικού δανεισμού. Και ταξινομείται σε τρεις μεγάλους τύπους:

1. Επενδυτικός δανεισμός ως τέτοιος.

Επενδυτικός δανεισμός

Ένα χαρακτηριστικό γνώρισμα αυτού του τύπου είναι η λεπτομερής παρακολούθηση της τρέχουσας κατάστασης της επιχείρησης, μετά την οποία συντάσσεται μια πρόβλεψη με βάση τα δεδομένα που λαμβάνονται. Μελετάται η πραγματική και πιθανή (μετά την επένδυση) κερδοφορία, οι προοπτικές καινοτομιών, οι συνθήκες της αγοράς στο άμεσο μέλλον (εξετάζεται ο τομέας της οικονομίας στον οποίο εμπλέκεται η επιχείρηση) και πολλά άλλα.

Ένα σημαντικό σημείο είναι ότι με έναν τέτοιο μακροπρόθεσμο δανεισμό, η τράπεζα μειώνει τους κινδύνους από την πλευρά της στο ελάχιστο. Διότι οι υπολογισμοί γίνονται με τέτοιο τρόπο σαν να έπρεπε η εταιρεία να εξοφλήσει το δάνειο που έλαβε τα επόμενα χρόνια και τα έσοδά της δεν θα άλλαζαν καθόλου. Σε ορισμένες περιπτώσεις, δέχονται ακόμη και κάποια αρνητική δυναμική στο εισόδημα ως δίχτυ ασφαλείας.

Δηλαδή εδώ τα έσοδα από την επιχείρηση πρέπει να είναι τέτοια ώστε ο επιχειρηματίας να μπορεί να πληρώσει την τράπεζα με το κέρδος που ήδη έχει. Αλλά πιστεύεται ότι η υλοποίηση επενδυτικών σχεδίων πρέπει απαραίτητα να αυξήσει την κερδοφορία των επιχειρήσεων. Αυτός ο επενδυτικός δανεισμός συνήθως περιλαμβάνει την αγορά νέου εξοπλισμού, μεταφοράς και χώρου εργασίας. Είναι πιο εύκολο για έναν επιχειρηματία να το πάρει σε σύγκριση με άλλους τύπους. Άλλωστε, σε αυτή την περίπτωση η τράπεζα κινδυνεύει λιγότερο. Οι προγνωστικοί υπολογισμοί πραγματοποιούνται σύμφωνα με το πιο απαισιόδοξο σενάριο. Η τράπεζα θα υποστεί ζημίες μόνο σε περίπτωση απροσδόκητης βαθιάς κρίσης της επιχείρησης, μέχρι πλήρους κατάρρευσης και χρεοκοπίας. Αλλά εάν αυτή η πιθανότητα είναι αρκετά υψηλή, τότε η επιχειρηματική παρακολούθηση θα το δείξει σχεδόν σίγουρα. Και η τράπεζα απλώς θα αρνηθεί να εκδώσει δάνειο.

Εδώ η τράπεζα αναλαμβάνει ήδη μεγαλύτερο ρίσκο, αφού σε αυτήν την περίπτωση η εταιρεία σε μια συγκεκριμένη στιγμή δεν έχει τέτοιο κέρδος που θα ήταν αρκετό για να αποπληρώσει το δάνειο. Αλλά πιστεύεται ότι μετά την υλοποίηση του επενδυτικού σχεδίου, η κερδοφορία της επιχείρησης θα αυξηθεί απότομα, γεγονός που θα καταστήσει δυνατή την εξόφληση του τραπεζικού χρέους. Είναι σαφές ότι αυτό πρέπει να είναι ένα πολύ πειστικό, ενδιαφέρον και πολλά υποσχόμενο έργο για να συμφωνήσει η τράπεζα να ενεργήσει όχι ως δικαιούχος, αλλά ως επενδυτής στην επιχείρηση του δανειολήπτη. Γιατί είναι πιο σωστό να ονομάζουμε την περιγραφόμενη κατάσταση όχι δανεισμό, αλλά επένδυση. Η τράπεζα δίνει χρήματα για την υλοποίηση του έργου, μετά τα οποία τα λαμβάνει πίσω με τόκο χάρη στα έσοδα από την υλοποίηση του έργου.

Οι κατασκευές προσελκύουν τις τράπεζες όσο και τους επιχειρηματίες. Τα ακίνητα είναι πάντα σε ζήτηση και αποτελούν πολύτιμη επένδυση. Επομένως, για την κατασκευή κάποιας εγκατάστασης (οικιστικής ή βιομηχανικής), ένας πελάτης μπορεί να δανειστεί πολλά χρήματα από τις περισσότερες τράπεζες της χώρας. Αλλά για να λάβει αυτά τα κεφάλαια, ο ίδιος ο επιχειρηματίας πρέπει να επενδύσει σημαντικά στο έργο του. Ίσως αυτός ο τύπος επενδυτικού δανεισμού είναι ο πιο ακριβός για τον δανειολήπτη μεταξύ άλλων τύπων. Ακόμη και πριν επικοινωνήσει με την τράπεζα, ο πελάτης θα πρέπει να αγοράσει το αντίστοιχο οικόπεδο στο οποίο σχεδιάζεται η κατασκευή ή να το πάρει με μακροχρόνια μίσθωση.

Ο δανειολήπτης θα πρέπει να παράσχει στην τράπεζα έγγραφα που επιβεβαιώνουν την ιδιοκτησία του στη γη ή μια σύμβαση μίσθωσης. Θα απαιτούνται επίσης έγγραφα σχετικά με τις εργασίες μελέτης και εκτίμησης και οι κατασκευαστικές άδειες καθαυτές. Είναι σαφές ότι ο επιχειρηματίας πραγματοποιεί όλες αυτές τις προπαρασκευαστικές δραστηριότητες με δικά του έξοδα. Μετά την ολοκλήρωσή τους, η τράπεζα θα αξιολογήσει το έργο για την ανέγερση οικιστικού ή βιομηχανικού κτιρίου ως προς την αξία του ως κεφάλαιο. Θα λάβει επίσης υπόψη τι ακριβώς σκοπεύει να κατασκευάσει ο επιχειρηματίας - ένα ξενοδοχείο ή ένα εργαστήριο παραγωγής. Έχοντας καθορίσει την πιθανή κερδοφορία του έργου, η τράπεζα θα εκδώσει το αντίστοιχο χρηματικό ποσό.

Τραπεζικές απαιτήσεις για τον δανειολήπτη

Σε αυτήν την περίπτωση, το πιστωτικό ίδρυμα επιβάλλει στον πελάτη όχι μόνο τις συνήθεις, αλλά και ορισμένες συγκεκριμένες απαιτήσεις. Αυτή η κατάσταση πραγμάτων οφείλεται στο γεγονός ότι ένα επενδυτικό δάνειο περιλαμβάνει μεγάλα χρηματικά ποσά. Ιδού λοιπόν οι προϋποθέσεις που θέτει η τράπεζα στον επιχειρηματία:

• ένα σαφώς αναπτυγμένο, δομημένο επιχειρηματικό σχέδιο, τεκμηριωμένο με μαθηματικούς και οικονομικούς υπολογισμούς, όπου οι στόχοι του έργου αποκαλύπτονται σαφώς·
• ανάλυση του σχετικού τομέα της αγοράς, που έχει σχεδιαστεί για να αποδείξει ότι η υλοποίηση του έργου θα οδηγήσει πράγματι σε αύξηση της κερδοφορίας της επιχείρησης (επιχειρήσεων)·
• παροχή συμφωνιών με συνεργαζόμενες εταιρείες που είναι υπεύθυνες για την άμεση υλοποίηση του έργου (προμηθευτές νέου εξοπλισμού ή κατασκευαστές τέτοιου εξοπλισμού, εταιρείες πώλησης αδειών κ.λπ.)
• απαιτείται ένα ορισμένο επίπεδο εισοδήματος (το ύψος του εξαρτάται από τον επιλεγμένο τύπο επενδυτικού δανεισμού).
• ο επιχειρηματίας υποχρεούται να έχει μια ορισμένη οικονομική συμμετοχή στην υλοποίηση του έργου του, δηλαδή μια αρχική συνεισφορά, το ποσό της οποίας μπορεί να κυμαίνεται από 25% έως 50% (με ατομική συμφωνία, η τράπεζα μπορεί να υπολογίζει ως μέρος της συνεισφοράς το κόστος ότι ο δανειολήπτης υποβλήθηκε στο προπαρασκευαστικό στάδιο)·
• η παρουσία μιας γενικής υποχρεωτικής προϋπόθεσης - η παροχή ακινήτου από τον πελάτη ως εγγύηση (τέτοιο ακίνητο στην αγοραία αξία πρέπει να είναι ισοδύναμο με το ποσό του δανείου).
• η τράπεζα σίγουρα θα ελέγξει εάν ο επιχειρηματίας έχει εμπειρία στην υλοποίηση επενδυτικών σχεδίων (είναι επιθυμητό να έχει, αλλά υπάρχει μια πρώτη φορά για όλα).
• η τράπεζα θα ελέγχει όλες τις οντότητες της αγοράς που σχετίζονται άμεσα ή έμμεσα με τις δραστηριότητες του δανειολήπτη·
• η διάρκεια του δανείου, ακόμη και με κρατική επιδότηση, δεν μπορεί να υπερβαίνει τα 10 έτη.
• οι περισσότερες τράπεζες υποστηρίζουν τη δυνατότητα έκδοσης δανείου σε ξένο νόμισμα (δολάρια ΗΠΑ, ευρώ), εάν, για παράδειγμα, μια εταιρεία χρειάζεται να αγοράσει αγαθά στο εξωτερικό.
• το χρονοδιάγραμμα πληρωμών και οι τύποι πληρωμών αποτελούν αντικείμενο διαπραγμάτευσης μεμονωμένα·
• Μερικές φορές μπορεί να ληφθεί επενδυτικό δάνειο για διακανονισμό με άλλη τράπεζα όπου λήφθηκε παρόμοιο δάνειο (αναχρηματοδότηση), αλλά αυτό συμβαίνει σπάνια, καθώς πιστεύεται ότι το έργο πρέπει να αποφέρει αυξημένα έσοδα και δεδομένου ότι απαιτείται αναχρηματοδότηση, σημαίνει ότι η αξιοπιστία του πελάτη είναι ήδη υπό αμφισβήτηση.

Βραχυπρόθεσμος δανεισμός ως ανάλογος

Μπορείτε, φυσικά, να καταφύγετε σε μη στοχευμένα δάνεια για μικρό χρονικό διάστημα. Εκδίδονται πολύ πιο γρήγορα και ευκολότερα και το πακέτο των εγγράφων είναι αρκετές φορές μικρότερο. Και τα έξοδα εγγραφής είναι πολλαπλάσια. Πάρτε, για παράδειγμα, το γεγονός ότι ο μακροπρόθεσμος δανεισμός υποχρεώνει τον πελάτη να πληρώσει για την εγγραφή κάθε ενεχύρου. Για παράδειγμα, ένα ενέχυρο ενός διαμερίσματος, μιας αποθήκης και ενός ακριβού αυτοκινήτου - θα πρέπει να πληρώσετε ξεχωριστά για την καταχώριση του βάρους σε κάθε ακίνητο. Ωστόσο, ένα μικρό δάνειο δεν αρκεί. Θα πρέπει να συνάψετε είτε πολλά δάνεια από διαφορετικές τράπεζες είτε εναλλακτικά δάνεια από μία τράπεζα. Η πρώτη επιλογή είναι η πιο απαράδεκτη, καθώς είναι γνωστό ότι οι τράπεζες δεν ευνοούν πελάτες με ανεξόφλητα δάνεια. Η δεύτερη επιλογή είναι πιο κατάλληλη, αλλά υπάρχει πάντα ο κίνδυνος η τράπεζα να αρνηθεί να εκδώσει το επόμενο δάνειο. Και το έργο θα «κολλήσει», όπως λένε, στη μέση του δρόμου. Μερικές φορές οι επιχειρηματίες πρέπει ακόμη και να καταφύγουν στο πάγωμα του έργου, αλλά αυτό δεν είναι πάντα δυνατό.

Προσφορές από ορισμένες τράπεζες

Σήμερα, σχεδόν όλες οι τράπεζες ασχολούνται με τον επενδυτικό δανεισμό. Φυσικά, η Sberbank προσφέρει επίσης ένα ευρύ φάσμα υπηρεσιών σε αυτόν τον τομέα. Οι όροι της κύριας τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας έχουν ως εξής.

Η χρηματοδότηση έργων εξακολουθεί να είναι μια αρκετά σπάνια τραπεζική υπηρεσία. Λίγες ρωσικές τράπεζες το δηλώνουν ως ξεχωριστό είδος δανεισμού, και ακόμη και αυτές δεν βιάζονται να επενδύσουν σε νεοφυείς επιχειρήσεις. Ωστόσο, εάν αυτό είναι ένα ενδιαφέρον και κερδοφόρο έργο, που υλοποιείται από μια ομάδα επαγγελματιών που έχουν επίσης εμπειρία στη δημιουργία μιας επιτυχημένης επιχείρησης από την αρχή, οι τραπεζίτες μπορούν να κάνουν μια εξαίρεση.

Σε γενικές γραμμές, η χρηματοδότηση έργων είναι ένας από τους τύπους στοχευμένων επενδυτικών δανείων που λαμβάνονται για ένα συγκεκριμένο έργο, για παράδειγμα, για τη δημιουργία επιχειρήσεων, τον εκσυγχρονισμό ή την επαναχρησιμοποίηση υφιστάμενων βιομηχανιών, την κατασκευή βιομηχανικών, εμπορικών ή οικιστικών εγκαταστάσεων κ.λπ. σύμφωνα με Σύμφωνα με τραπεζίτες με τους οποίους συνεντεύχθηκε η Ko, ο μεγαλύτερος αριθμός αιτήσεων για χρηματοδότηση έργων προέρχεται από τον κατασκευαστικό κλάδο, καθώς και από τον τομέα των καυσίμων και της ενέργειας και τις τηλεπικοινωνιακές επιχειρήσεις.

Χωρίς επιπλέον υποχρεώσεις

Ένα από τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά της χρηματοδότησης έργων είναι η μέθοδος αποπληρωμής του δανείου. Όπως εξηγεί ο Bulat Davletshin, Αναπληρωτής Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της Ak Bars Bank, η μόνη πηγή αποπληρωμής των μακροπρόθεσμων υποχρεώσεων είναι οι ταμειακές ροές που δημιουργούνται από το ίδιο το έργο και τα περιουσιακά στοιχεία που δημιουργούνται κατά την υλοποίησή του λειτουργούν ως εγγύηση για τις δανειακές υποχρεώσεις. Ταυτόχρονα, σύμφωνα με τη διευθύνουσα σύμβουλο της Moskommertsbank Natalya Gryaznova, η χρηματοδότηση έργου είναι ενδιαφέρουσα για τον δανειολήπτη ακριβώς λόγω αυτού του χαρακτηριστικού, καθώς δεν φορτώνει τον δικό του ισολογισμό με περιττές υποχρεώσεις.

«Στις περισσότερες περιπτώσεις, για την υλοποίηση ενός επενδυτικού έργου, δημιουργείται ειδικά μια εταιρεία έργου, η οποία συνήθως ενεργεί ως δανειολήπτης και διαχειριστής του έργου», λέει η Oksana Panchenko, επικεφαλής της διεύθυνσης εξυπηρέτησης και χρηματοδότησης εταιρικών πελατών, μέλος του διοικητικού συμβουλίου. της Raiffeisenbank. Αυτό μας επιτρέπει να αποφύγουμε την επιρροή των περιστάσεων που σχετίζονται με το παρελθόν της εταιρείας στο έργο, να το κάνουμε πιο διαφανές κατά τον προσδιορισμό των ταμειακών ροών, να το προστατεύσουμε από την επιρροή άσχετων συναλλαγών και να βελτιστοποιήσουμε την κατανομή των κινδύνων που συνοδεύουν το έργο μεταξύ των συμμετεχόντων. ” Σύμφωνα με τον εμπειρογνώμονα, οι επιχειρησιακές δραστηριότητες της εταιρείας του έργου θα πρέπει να είναι εντελώς ανεξάρτητες από τις επιχειρησιακές δραστηριότητες των εμπνευστών (χορηγών) του έργου.

Το έργο έχει σημασία

Για να λάβουν απόφαση για τη συμμετοχή στη χρηματοδότηση ενός συγκεκριμένου έργου, οι τράπεζες πρώτα απ 'όλα αξιολογούν όχι τις τρέχουσες χρηματοοικονομικές δραστηριότητες του δυνητικού δανειολήπτη, αλλά το ίδιο το επενδυτικό σχέδιο. Σύμφωνα με τον Ανώτερο Αντιπρόεδρο της Globex Bank Alexey Titov, η κύρια έμφαση δίνεται στην ανάλυση της αποτελεσματικότητας του χρηματοδοτούμενου έργου, της ζήτησης στην αγορά και στην παρακολούθηση της προόδου της υλοποίησης.

Όπως είναι φυσικό, η τράπεζα αναλύει και τους κινδύνους που συνδέονται με την υλοποίηση του έργου, τόσο στο επενδυτικό του στάδιο όσο και κατά την περίοδο λειτουργίας του. Το τελευταίο, όπως λέει η Oksana Panchenko, περιλαμβάνει την αξιολόγηση της ευαισθησίας ενός επενδυτικού σχεδίου σε αποκλίσεις από τα δεδομένα πρόβλεψής του (για παράδειγμα, εκτίμηση των κινδύνων καθυστέρησης της εισόδου του έργου στο επιχειρησιακό στάδιο, υπέρβαση του εκτιμώμενου κόστους κατασκευής, μείωση της πλευράς εσόδων ή αύξηση του σκέλους των δαπανών του έργου στο επιχειρησιακό στάδιο κ.λπ.) .

Επιπλέον, το έργο υφίσταται νομική ανάλυση, τεχνική και τεχνολογική εμπειρογνωμοσύνη. Τα διεθνή πρότυπα εφαρμόζονται επίσης κατά την αξιολόγηση έργων. Έτσι, από το 2007, ο τραπεζικός όμιλος Nordea χρησιμοποιεί τις λεγόμενες «Αρχές του Ισημερινού» που έχουν εγκριθεί από την Παγκόσμια Τράπεζα και το IFC, δηλαδή ένα σύνολο κριτηρίων για τον εντοπισμό και τη διαχείριση κοινωνικών και περιβαλλοντικών κινδύνων στη χρηματοδότηση έργων.

Ο Bulat Davletshin, με τη σειρά του, είναι πεπεισμένος ότι η παροχή υπηρεσιών χρηματοδότησης έργων εξαρτάται επίσης από τους κινδύνους εισοδήματος και την κατανομή τους μεταξύ επενδυτών, δανειστών και άλλων συμμετεχόντων βάσει συμβάσεων και άλλων συμβατικών συμφωνιών. «Η εμπορική τράπεζα είναι ο μεγαλύτερος δανειστής και για να λάβει μια εταιρεία δάνειο για χρηματοδότηση έργων, οι επενδυτές πρέπει να προσφέρουν όρους προτεραιότητας πληρωμής στην τράπεζα και επομένως να συμφωνήσουν ότι οι ίδιοι θα αποζημιωθούν μόνο μετά από όλα τα χρέη που οφείλονται στην τράπεζα έχουν πληρωθεί», εξηγεί ο ειδικός.

Όταν οι τράπεζες δίνουν το πράσινο φως

Κατά κανόνα, ο χρόνος επεξεργασίας μιας αίτησης για χρηματοδότηση έργου είναι πολύ μεγαλύτερος από ό,τι για ένα κανονικό δάνειο, κατά μέσο όρο - από μερικούς μήνες έως ενάμιση χρόνο. Αυτό είναι κατανοητό, διότι η διάρθρωση και η ανάλυση μιας τέτοιας συναλλαγής είναι a priori πιο δύσκολη και μεγαλύτερη από ό,τι στην περίπτωση, ας πούμε, ενός τυπικού δανείου για την αναπλήρωση του κεφαλαίου κίνησης. Σύμφωνα με τον Alexey Titov, στη χρηματοδότηση έργων, χρησιμοποιούνται πολύπλοκα σχήματα για την οργάνωση συναλλαγών, δομημένα λαμβάνοντας υπόψη τις ιδιαιτερότητες του έργου (συνθήκες που σχετίζονται με την προμήθεια εισαγόμενου εξοπλισμού, την εκτέλεση της αρχικής τεκμηρίωσης άδειας για την κατασκευή κ.λπ.), μια ποικιλία εργαλείων (δάνεια, συμμετοχή σε κεφάλαιο, σχετική χρηματοδότηση). Οι όροι υπηρεσίας της παρεχόμενης χρηματοδότησης καθορίζονται από την περίοδο απόσβεσης του έργου.

Η διαδικασία της εργασίας μιας τράπεζας στο πλαίσιο της χρηματοδότησης έργων έχει πολλά κοινά με τη δουλειά των επενδυτών που εισέρχονται στο κεφάλαιο μιας επιχείρησης ή σε ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια. Έτσι, ειδικότερα, κατά την υλοποίηση μεγάλων έργων, η τράπεζα επιδιώκει να λάβει το μερίδιό της από τις μετοχές της και δεν περιμένει απλώς την επιστροφή κεφαλαίου.

"Αυτό οφείλεται στην επιθυμία των χρηματοδόχων να αποκτήσουν, ως μέτοχος, την ευκαιρία να έχουν μεγαλύτερο έλεγχο του έργου και να συμμετέχουν άμεσα στη διαχείριση", εξηγεί η Natalya Gryaznova. «Ταυτόχρονα, η τράπεζα μπορεί να αυξήσει τα έσοδα χωρίς να επιβαρύνει το έργο με πληρωμές τόκων». Η μέση απόδοση των μετοχών υπερβαίνει τα έσοδα της τράπεζας. Με τη συμμετοχή της στο έργο, η τράπεζα αναδιανέμει τις επενδύσεις της σε δύο μετοχές: μια μετοχή με χαμηλότερη αλλά εγγυημένη απόδοση και μια μετοχή με υψηλότερη αναμενόμενη αλλά όχι εγγυημένη απόδοση.

Συχνά το μερίδιο της τραπεζικής επένδυσης σε ένα έργο κυμαίνεται από 30 έως 80%. Η πιο συνηθισμένη περίπτωση είναι όταν η «συνεισφορά» της τράπεζας περιορίζεται στο 70%, ενώ το πιστωτικό ίδρυμα αναμένει να λάβει το υπόλοιπο 30% από τον υπεύθυνο του έργου. Τις περισσότερες φορές, μιλάμε για το γεγονός ότι αυτό το 30% πρέπει να δαπανηθεί στο αρχικό στάδιο του έργου, δηλαδή για σχεδιασμό, προκαταρκτική προετοιμασία, λήψη αδειών κ.λπ.

Ο Bulat Davletshin δίνει το παράδειγμά του: «Σύμφωνα με τις συνθήκες μας, το κόστος του έργου πρέπει να είναι από 300 εκατομμύρια ρούβλια και είναι απαραίτητο να χρησιμοποιηθεί τουλάχιστον το 30% των ιδίων κεφαλαίων του πελάτη ή/και άλλων επενδυτών, και επίσης, ανάλογα με ανεξάρτητα από το αν το έργο ανήκει σε μια συγκεκριμένη βιομηχανία, η διαθεσιμότητα που έχει ο υπεύθυνος του έργου έχει τα δικαιώματα σε οικόπεδο ή εργοτάξιο παραγωγής με τα απαραίτητα δίκτυα κοινής ωφέλειας.»

Τα επιτόκια των δανείων και τα χρονοδιαγράμματα για την απόκτηση και την αποπληρωμή τους καθορίζονται μεμονωμένα και μπορούν να αλλάξουν σε διαφορετικά στάδια του έργου, ανάλογα με την πρόοδο υλοποίησης και λαμβάνοντας υπόψη τις προβλεπόμενες ταμειακές ροές του δανειολήπτη.

Στις περισσότερες περιπτώσεις, οι τράπεζες επιβάλλουν έναν όρο διατήρησης ενός συγκεκριμένου ελάχιστου επιπέδου αναλογίας κάλυψης χρέους, συνήθως στην περιοχή από 1,2 έως 1,5, ανάλογα με τη σταθερότητα των εσόδων του έργου και την πιστωτική πολιτική της τράπεζας. Η Oksana Panchenko λέει: «Αυτός ο συντελεστής υπολογίζεται ως ο λόγος του καθαρού εισοδήματος κάθε περιόδου του έργου προς το ποσό των τόκων και των πληρωμών κεφαλαίου που έχουν προγραμματιστεί για αυτήν την περίοδο». Έτσι, το ποσό των καθαρών εσόδων του έργου υπερβαίνει το ποσό των απαραίτητων πληρωμών που οφείλονται στην τράπεζα, γεγονός που εγγυάται στον δανειστή τη σταθερότητα των πληρωμών σε περίπτωση πιθανών αποκλίσεων από τη βασική πρόβλεψη.

Γενικά, σύμφωνα με τη Natalya Gryaznova, η χρηματοδότηση έργου είναι πιο ακριβή για τον δανειολήπτη από τον συμβατικό δανεισμό, καθώς οι κίνδυνοι της τράπεζας όταν συμμετέχει σε ένα σχέδιο έργου είναι πολύ υψηλότεροι (λόγω της έλλειψης εξασφαλίσεων για ολόκληρο το κόστος του δανείου). Από την άλλη πλευρά, με τη χρηματοδότηση έργων, οι εταιρείες μπορούν πάντα να αναχρηματοδοτήσουν το δάνειο μετά την έναρξη λειτουργίας του εργοστασίου.

Υπάρχουν έργα... αλλά θα υπάρξει χρηματοδότηση;

Και υπάρχουν πολλές τράπεζες στη Ρωσία σήμερα που λειτουργούν στην αγορά χρηματοδότησης έργων; Σύμφωνα με τη Natalya Gryaznova, ένα τέτοιο προϊόν στην κλασική του μορφή δεν υπήρξε ποτέ στη χώρα μας. «Οι μεμονωμένες συναλλαγές δεν αποτελούν ένδειξη της διαθεσιμότητας υπηρεσιών χρηματοδότησης έργων στη γραμμή μιας συγκεκριμένης τράπεζας», λέει ο ειδικός. Το προϊόν που προσφέρεται σήμερα από τις τράπεζες εξακολουθεί, σε κάποιο βαθμό, να συνεπάγεται κάποιου είδους προσφυγή στον πελάτη και την υπάρχουσα επιχείρησή του. Ωστόσο, πολλές τράπεζες έχουν στην οργανωτική τους δομή τμήματα χρηματοδότησης έργων.

Οι πιστωτικοί οργανισμοί συμμετέχουν σχετικά ενεργά στη χρηματοδότηση επενδυτικών σχεδίων εντός χρηματοοικονομικών και βιομηχανικών ομίλων, όταν χρηματοδοτείται μια επιχείρηση, μέρος της οποίας ανήκει στην τράπεζα, ή η τράπεζα εξυπηρετεί τους λογαριασμούς της εταιρείας. Στην περίπτωση αυτή, ο έλεγχος της υλοποίησης του έργου και η αποπληρωμή του δανείου απλοποιείται σημαντικά.

«Είναι προφανές ότι μια τράπεζα που ισχυρίζεται ότι παρέχει μια τέτοια υπηρεσία πρέπει να έχει δύο πράγματα: μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις, πρώτον, και μια επαγγελματική ομάδα, δεύτερον», συνεχίζει το θέμα ο Mikhail Polyakov, Αναπληρωτής Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της Nordea Bank. Είναι βέβαιος ότι σήμερα ο συνδυασμός αυτών των παραγόντων μπορεί να παρατηρηθεί μόνο στις μεγαλύτερες κρατικές τράπεζες και θυγατρικές ξένων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων. Υπάρχουν επίσης διεθνή χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, ιδίως η EBRD και το IFC, που χρηματοδοτούν ανεξάρτητα ή μέσω της οργάνωσης κοινοπραξιών διάφορα έργα στη Ρωσία σύμφωνα με τις πολιτικές τους.

«Για να χρησιμοποιήσουμε την ξένη εμπειρία στη ρωσική πραγματικότητα, η Russian Project Finance Bank ιδρύθηκε στη Μόσχα με τη βοήθεια της Κεντρικής Τράπεζας της Ρωσικής Ομοσπονδίας και της EBRD», προσθέτει η Natalya Gryaznova, «και το Ρωσικό Κέντρο Χρηματοδότησης Έργων δημιουργήθηκε στο πλαίσιο του Υπουργείο Οικονομίας της Ρωσικής Ομοσπονδίας, το οποίο αργότερα μετατράπηκε σε Ομοσπονδιακό Κέντρο Χρηματοδότησης Έργων και Ρωσικό Κέντρο Προώθησης Ξένων Επενδύσεων, το οποίο είχε επίσης σκοπό να διευκολύνει τη διαδικασία χρηματοδότησης νέων έργων».

Σύμφωνα με τον Alexey Titov, η ανεπαρκής ανάπτυξη της χρηματοδότησης έργων στη χώρα μας συνδέεται με υψηλούς κινδύνους και την έλλειψη αποτελεσματικού συστήματος ασφάλισης τους, την ανεπαρκή κεφαλαιοποίηση των τραπεζών και την έλλειψη μακροπρόθεσμων υποχρεώσεων. Επιπλέον, δεν υπάρχουν λειτουργικοί μοχλοί επιρροής στους εμπνευστές του έργου λόγω της ατέλειας της εγχώριας νομοθεσίας στον τομέα αυτό.

Αντρέι ΜΟΣΚΑΛΕΝΚΟ

Σημαντική για την ανάπτυξη του δανεισμού είναι η ευρεία εισαγωγή της χρηματοδότησης έργων στη ρωσική πρακτική. Αντιπροσωπεύει την προσέλκυση μακροπρόθεσμων επενδυτικών πόρων για μεγάλα έργα που χρησιμοποιούν τεχνολογία χρηματοοικονομικής μηχανικής. Τα χαρακτηριστικά αυτής της μεθόδου είναι ότι βασίζεται σε ένα δάνειο έναντι ταμειακών ροών που δημιουργείται μόνο από ένα συγκεκριμένο έργο, εξαρτάται από τη λεπτομερή αξιολόγηση του έργου, τους λειτουργικούς κινδύνους, τους κινδύνους εισοδήματος, την κατανομή τους μεταξύ επενδυτών, δανειστών και άλλων συμμετεχόντων στη βάση των συμβατικών συμφωνιών 1, και η οικονομική διασφάλιση της επενδυτικής διαδικασίας είναι στοχευμένη και μακροπρόθεσμη.

Στην οικονομική βιβλιογραφία, υπάρχουν διάφορες απόψεις και προσεγγίσεις για την αξιολόγηση του οικονομικού περιεχομένου και των λειτουργιών της χρηματοδότησης έργων, ο ορισμός της ίδιας της έννοιας, που συχνά ταυτίζεται με τον δανεισμό έργων, τη χρηματοδότηση επιχειρηματικών συμμετοχών, τον επενδυτικό δανεισμό ή τη χρηματοδότηση επενδυτικών σχεδίων. Στην πραγματικότητα, η χρηματοδότηση έργων διαφέρει σημαντικά από τις παραδοσιακές μεθόδους χρηματοδότησης επενδυτικών σχεδίων και έχει τις δικές της ιδιαιτερότητες.

Ο P. Nevitt στο έργο του «Project Financing» το θεωρεί ως «χρηματοδότηση μιας ξεχωριστής επιχειρηματικής μονάδας, στην οποία ο δανειστής είναι έτοιμος στο αρχικό στάδιο να εξετάσει τις χρηματοοικονομικές ροές και τα έσοδα αυτής της επιχειρηματικής μονάδας ως πηγή σχηματισμού κεφαλαίων από το οποίο θα εξοφληθεί το δάνειο και τα περιουσιακά στοιχεία αυτής της επιχειρηματικής μονάδας ως πρόσθετη εγγύηση για το δάνειο.» Η έμφαση σε αυτόν τον ορισμό δίνεται στην οικονομική απομόνωση και σε ένα νέο πρότυπο ταμειακών ροών, το οποίο διακρίνει τη χρηματοδότηση έργων από άλλους μηχανισμούς για τη συσσώρευση επενδυτικών πόρων.

Μια γενίκευση της εμπειρίας των ξένων χωρών δείχνει ότι η χρηματοδότηση έργων ερμηνεύεται με δύο τρόπους. Αφενός θεωρείται ως στοχευμένος δανεισμός προς τον δανειολήπτη για την υλοποίηση επενδυτικού σχεδίου χωρίς αναγωγή (τζίρο) ή με περιορισμένη προσφυγή του δανείου στον δανειολήπτη. Οι υποχρεώσεις πληρωμής του δανειολήπτη διασφαλίζονται από εισοδήματα σε μετρητά που προέρχονται από το αντικείμενο της επενδυτικής δραστηριότητας (καθώς και περιουσιακά στοιχεία που σχετίζονται με το επενδυτικό σχέδιο). Από την άλλη πλευρά, η χρηματοδότηση έργων θεωρείται ως ένας τρόπος κινητοποίησης διαφορετικών πηγών και ολοκληρωμένης χρήσης διαφορετικών μεθόδων χρηματοδότησης, καθώς και βέλτιστης κατανομής των οικονομικών κινδύνων. Κατά μία έννοια, η χρηματοδότηση έργων είναι ένας από τους τύπους δομημένης χρηματοδότησης και αντανακλά μια οργανωτική και τεχνολογική προσέγγιση, η οποία διαφέρει σημαντικά από την προσέγγιση προϊόντων, όπου η χρηματοδότηση έργων θεωρείται ως μια ολοκληρωμένη τραπεζική υπηρεσία.

Εφαρμόζοντας αυτή την προσέγγιση, το I.I. Ο Popkov ορίζει τη χρηματοδότηση έργων ως ένα ολοκληρωμένο τραπεζικό προϊόν που παρέχεται για την υλοποίηση ενός ξεχωριστού επενδυτικού σχεδίου και βασίζεται σε συνδυασμό υπηρεσιών δανεισμού και χρηματοδότησης με μετοχικό κεφάλαιο.

Η χρηματοδότηση έργων έχει ένα ιδιαίτερο χαρακτηριστικό. Οι παραδοσιακοί μηχανισμοί χρηματοδότησης, όπως είναι γνωστό, υποθέτουν ότι εάν μια εταιρεία προσελκύει χρηματοδότηση για την υλοποίηση ενός συγκεκριμένου έργου, τότε το μέρος που παρέχει τέτοια χρηματοδότηση (συμπεριλαμβανομένης της μορφής δανείου) χρηματοδοτεί όχι το έργο, αλλά την εταιρεία που υλοποιεί αυτό το έργο. Στην περίπτωση αυτή, όλα τα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας λειτουργούν ως εξασφάλιση για χρηματοδότηση. Ο μηχανισμός χρηματοδότησης έργου περιλαμβάνει τη χρηματοδότηση ενός ξεχωριστού επενδυτικού σχεδίου και η πηγή κεφαλαίων για την επιστροφή των ληφθέντων επενδυτικών πόρων είναι η ελεύθερη ταμειακή ροή που δημιουργείται από το έργο. Έτσι, μια σημαντική (αλλά όχι η μόνη) διαφορά μεταξύ της χρηματοδότησης έργων και του δανεισμού έργων, της χρηματοδότησης επενδύσεων και της χρηματοδότησης έργων είναι ότι μόνο τα περιουσιακά στοιχεία που αποκτώνται για την υλοποίηση ενός νέου επενδυτικού σχεδίου (IP) λειτουργούν ως εξασφάλιση. Με τον συμβατικό δανεισμό, τα κεφάλαια λαμβάνονται από τον διοργανωτή του έργου, ο οποίος ενεργεί ταυτόχρονα ως δανειολήπτης και υλοποιεί το έργο. Η χρηματοδότηση έργου περιλαμβάνει τη δημιουργία μιας εξειδικευμένης εταιρείας για την υλοποίηση του έργου, η οποία είναι ο δανειολήπτης και διοργανωτής του έργου.

Μια οργανωτική προσέγγιση για τη χρηματοδότηση έργων περιλαμβάνει την εξέταση όχι μόνο αντικειμένων, αλλά και οντοτήτων, οι οποίες περιλαμβάνουν συμμετέχοντες στο έργο που εκτελούν μεμονωμένες λειτουργίες και αναλαμβάνουν ένα ορισμένο μερίδιο κινδύνου, καθώς και τη δομή (σχέδιο) της χρηματοδότησης του έργου, το σύστημα συμφωνιών. συμβάσεις), μοντέλα διαχείρισης και ελέγχου. Τα υποκείμενα υλοποίησης του έργου είναι ο εμπνευστής ή ο χορηγός του έργου. Κατά κανόνα, αυτοί οι ρόλοι παίζονται από:

• επιχειρήσεις που ενδιαφέρονται να προσελκύσουν πρόσθετες επενδύσεις για την ανάπτυξη των δικών τους περιουσιακών στοιχείων·
• εταιρείες που ενδιαφέρονται για την υλοποίηση του έργου·
• μια εταιρεία μηχανικών και κατασκευών που ασχολείται με το σχεδιασμό και την κατασκευή·
• προμηθευτής εξοπλισμού·
• οργάνωση λειτουργίας - για τη διαχείριση του έργου μετά την ολοκλήρωσή του.
• εσωτερικούς προμηθευτές·
• εξωτερικοί αγοραστές·
• ένας ανεξάρτητος μηχανικός (που συμμετέχει στην παροχή συμπεράσματος για την αξιολόγηση της τεχνικής ετοιμότητας για την έναρξη του έργου, της πραγματικότητας του χρόνου και του κόστους κατασκευής, της σκοπιμότητας και των συνθηκών λειτουργίας του έργου)·
• ασφαλιστικός σύμβουλος?
• νομικός σύμβουλος;
• ένας σύμβουλος μάρκετινγκ (μπορεί να προσληφθεί για να αξιολογήσει την αξιοπιστία της απόδοσης του έργου, ειδικά εάν δεν υπάρχουν σταθερές συμβάσεις για την πώληση προϊόντων που παράγονται ως αποτέλεσμα του έργου)·
• χρηματοοικονομικός σύμβουλος (παρέχει τους πιο ευνοϊκούς οικονομικούς όρους, όρους πίστωσης και διακανονισμού)·
• πιστωτές κ.λπ.

Μεταξύ των επενδυτών, είναι απαραίτητο να διακριθούν οι στρατηγικοί, που επικεντρώνονται στη διαχείριση έργων και η μακροπρόθεσμη ανάπτυξη των επιχειρήσεων, και εκείνοι του χαρτοφυλακίου, που στοχεύουν στη διαφοροποίηση των επενδύσεών τους και στην πώληση του δικού τους μεριδίου σε ένα ορισμένο στάδιο. Κατά κανόνα, τα επενδυτικά κεφάλαια και οι τράπεζες ενεργούν ως επενδυτές χαρτοφυλακίου.

Ανάλογα με τη φύση του επενδυτικού σχεδίου, οι αναλογίες μεταξύ του μετοχικού κεφαλαίου και των δανειακών κεφαλαίων, που θεωρούνται ως υποχρεώσεις εκτός ισολογισμού των υπευθύνων του έργου, ενδέχεται να αλλάξουν. Εάν οι μέτοχοι ενδιαφέρονται να μειώσουν το μερίδιο του κεφαλαίου τους, το οποίο έχει υψηλότερο ελάχιστο ποσοστό απόδοσης του επενδυμένου κεφαλαίου σε σύγκριση με τα δανειακά κεφάλαια, τότε οι πιστωτές ενδιαφέρονται να είναι μεγαλύτερο το μερίδιο αυτό. Η εταιρεία του έργου λαμβάνει τα κεφάλαια που απαιτούνται για την υλοποίηση του επενδυτικού σχεδίου από εμπορικές τράπεζες ή άλλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. Σε αυτήν την περίπτωση, τα εργαλεία για την προσέλκυση οικονομικών πόρων που λείπουν μπορεί να είναι:

• τραπεζικά δάνεια, τα οποία για μεγάλο χρονικό διάστημα αποτελούσαν την κύρια πηγή δανειακών κεφαλαίων.
• ομόλογα, ο ρόλος των οποίων έχει αυξηθεί σε σχέση με την υλοποίηση έργων υποδομής.

Επί του παρόντος, στις οικονομικά ανεπτυγμένες χώρες χρησιμοποιούνται πολλά μέσα, μεταξύ των οποίων, μαζί με τον τραπεζικό δανεισμό και την τοποθέτηση ομολόγων, χρησιμοποιείται η έκδοση μετοχών, η έκδοση γραμματίων και άλλων μέσων, καθώς και οι συνδυασμοί τους. Η συμμετοχή διεθνών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων ή κυβερνητικών φορέων επιτρέπει την ελαχιστοποίηση των εθνικών και πολιτικών κινδύνων. Ο μηχανισμός χρηματοδότησης του έργου περιλαμβάνει τη συνεκτίμηση των συμφερόντων όλων των εμπλεκομένων μερών και το αναμενόμενο κέρδος θα πρέπει να αντισταθμίζει το κόστος και τους κινδύνους των συμμετεχόντων στο έργο.

Η υπέρβαση των συνεπειών της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης περιλαμβάνει τη διαφοροποίηση της ρωσικής οικονομίας, τον εκσυγχρονισμό της υποδομής της, την τεχνολογική ενημέρωση του παραγωγικού μηχανισμού και την εισαγωγή καινοτομιών, κάτι που είναι αδύνατο χωρίς μεγάλης κλίμακας προσέλκυση επενδύσεων από διάφορες πηγές βάσει των αρχών της χρηματοδότησης έργων. Η ενεργός υλοποίηση αποτελεσματικών επενδυτικών σχεδίων στην έννοια της μακροπρόθεσμης κοινωνικο-οικονομικής ανάπτυξης της Ρωσικής Ομοσπονδίας έως το 2020 θεωρείται μία από τις κύριες προτεραιότητες. Σύμφωνα με τους μακροπρόθεσμους αναπτυξιακούς στόχους της χώρας μας, η τετραπλάσια αύξηση των επενδύσεων (σε σύγκριση με το επίπεδο που επιτεύχθηκε το 2007) θα εξασφαλίσει τη συνολική αύξηση του ΑΕΠ κατά 2,3 φορές και το πραγματικό εισόδημα του πληθυσμού κατά 2,6 φορές. Μέχρι το 2020, η συνεισφορά του τραπεζικού τομέα στη χρηματοδότηση επενδύσεων αναμένεται να αυξηθεί κατά 2,6 φορές και να ανέλθει στο 25% του ΑΕΠ έναντι 9,4% το 2007.

Οι δυνατότητες που έχουν σήμερα οι ρωσικές τράπεζες, δυστυχώς, δεν ανταποκρίνονται σε τόσο μεγάλης κλίμακας καθήκοντα. Αρκεί να αναφέρουμε ότι, σύμφωνα με το γενικό σχέδιο για την τοποθέτηση εγκαταστάσεων ηλεκτρικής ενέργειας στη Ρωσική Ομοσπονδία, η ανάγκη για επενδύσεις μόνο σε αυτόν τον κλάδο μέχρι το τέλος του 2020 υπολογίζεται από την κυβέρνηση της Ρωσικής Ομοσπονδίας σε 20,7 τρισεκατομμύρια ρούβλια , το οποίο είναι συγκρίσιμο με το ποσό των πόρων που είχαν στη διάθεσή τους όλες οι ρωσικές εμπορικές τράπεζες στο τέλος του 2008 (28,0 τρισεκατομμύρια RUB).

Κάθε μεμονωμένη τράπεζα έχει ακόμη πιο μέτριες δυνατότητες σε σύγκριση με τις συνολικές επενδυτικές ανάγκες των οικονομικών φορέων. Έτσι, ο μεγαλύτερος φορέας στην αγορά επενδυτικών δανείων - Vnesheconombank, που διαχειρίζεται τη ροή των επενδύσεων με βάση συμπράξεις δημόσιου και ιδιωτικού τομέα, σχεδιάζει να πραγματοποιήσει άμεσες επενδύσεις (με τη μορφή μακροπρόθεσμων δανείων σε επιχειρήσεις) ύψους 850 δισεκατομμύρια ρούβλια έως το 2012, με τη μορφή επενδύσεων στο εγκεκριμένο κεφάλαιο των επιχειρήσεων που υλοποιούν επενδυτικά έργα - 120 δισεκατομμύρια ρούβλια, με τη μορφή εγγυήσεων - 100 δισεκατομμύρια ρούβλια.

Η ανάπτυξη της χρηματοδότησης τραπεζικών έργων στη χώρα μας έχει αρκετά υψηλές προοπτικές στη μετά την κρίση περίοδο, καθώς σήμερα υπάρχει περιορισμένη ζήτηση για επενδύσεις σε διάφορους τομείς της οικονομίας, συμπεριλαμβανομένης της υλοποίησης μεγάλων έργων υποδομής.

Τα τελευταία χρόνια, παρατηρείται μια αυξανόμενη τάση στη χρήση της χρηματοδότησης έργων στον κόσμο. Την περίοδο 1987-2001. Ο όγκος της διεθνούς αγοράς χρηματοδότησης έργων έχει αυξηθεί από 10 δισεκατομμύρια δολάρια. ετησίως έως 220 δισεκατομμύρια δολάρια. Το 2008, ο αριθμός αυτός έφτασε τα 250,63 δισεκατομμύρια δολάρια. Δυναμική της αγοράς χρηματοδότησης έργων την περίοδο 2004-2008. χαρακτηρίζεται από τους ακόλουθους δείκτες:

• συνολικά 2.828 δάνεια εκδόθηκαν ως μέρος της χρηματοδότησης του έργου.
• ο συνολικός όγκος των δανείων χρηματοδότησης έργων ανήλθε σε 908.272,3 εκατομμύρια δολάρια.
• ο μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης της χρηματοδότησης ήταν 121,2%.

Παρά τη σταθερή αύξηση του όγκου της χρηματοδότησης έργων στον κόσμο τα τελευταία χρόνια, η παγκόσμια οικονομική κρίση του 2008-2009. έκανε κάποιες προσαρμογές. Το 2009, σημειώθηκε σημαντική μείωση στον όγκο των δανείων στο πλαίσιο της χρηματοδότησης έργων. Σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, οι όγκοι μειώθηκαν περισσότερο από 60% (Εικ. 6.1).

Ρύζι. 6.1.

Ο όγκος των συναλλαγών το 2009 ανήλθε σε 79,3 δισεκατομμύρια δολάρια. (ενώ το 2008 - 203,3 δισεκατομμύρια δολάρια). Η πιο σημαντική μείωση της τάξης του 70,1% σημειώθηκε στις αγορές χρηματοδότησης έργων της Βόρειας, Κεντρικής και Νότιας Αμερικής.

Η Ινδία έγινε ο πιο ενεργός παίκτης στην ασιατική αγορά, παρουσιάζοντας αύξηση στη χρηματοδότηση έργων κατά 56,6% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος. Με βάση τα αποτελέσματα του 2009, ο συνολικός όγκος συναλλαγών στην Ινδία έφτασε τα 22 δισεκατομμύρια δολάρια.

Στη Ρωσική Ομοσπονδία, ο όγκος της χρηματοδότησης έργων ήταν πάντα σημαντικά χαμηλότερος από ό,τι σε πολλές άλλες χώρες, όπως αποδεικνύεται από τις διεθνείς αξιολογήσεις. Έτσι, στην τακτική αξιολόγηση των τραπεζών που συμμετέχουν στη χρηματοδότηση έργων, την οποία δημοσιεύει το περιοδικό Περιοδικό Project Finance,Δεν υπάρχουν καθόλου ρωσικές τράπεζες. Η χώρα μας εμφανίζεται σε πλήθος κατάταξης χωρών, συνήθως σε σχέση με την υλοποίηση μεγάλων επιμέρους έργων με ξένη συμμετοχή. Ένα κλασικό παράδειγμα χρήσης ενός μηχανισμού χρηματοδότησης έργων είναι οι Nord Stream, Sakhalin-2, South Stream, Gazprom-Yuzhno-Russkoe, όπου η Ρωσική Ομοσπονδία ενήργησε ως εμπνευστής.

Έτσι, το 2009, το ρωσικό έργο Gazprom-Yuzhno-Russkoye μπήκε στις δέκα μεγαλύτερες συναλλαγές χρηματοδότησης έργων στον κόσμο και έγινε το τέταρτο πιο σημαντικό στην περιοχή EMEA(Ευρώπη, Μέση Ανατολή, Αφρική). Είναι προφανές ότι οι βιομηχανίες που βασίζονται σε πόρους είναι οι πιο ελπιδοφόρες για την επέκταση της χρήσης του μηχανισμού χρηματοδότησης έργων στη χώρα μας.

Επί του παρόντος, η χρηματοδότηση έργων παρέχεται κυρίως από μεγάλες ρωσικές τράπεζες. Ωστόσο, το ζήτημα της διαθεσιμότητας συμμετοχής στη χρηματοδότηση έργων όχι μόνο μεγάλων και μεγαλύτερων, αλλά και μεσαίων και μικρών τραπεζών παραμένει ανοιχτό.

Λαμβάνοντας υπόψη τις πολλές μορφές συμμετοχής των τραπεζών στη χρηματοδότηση έργων, είναι απαραίτητο να εισαχθούν νέα τραπεζικά προϊόντα στη ρωσική πρακτική που συγκεντρώνουν τους απαραίτητους πόρους. Μιλάμε για μεθόδους άντλησης κεφαλαίων που χρησιμοποιούνται ευρέως στο εξωτερικό, όπως στοχευμένες και διαμεσολαβητικές καταθέσεις, επενδυτικά δάνεια υπό όρους, κοινωνικές και ασφαλιστικές αποταμιεύσεις, ταμεία γενικής τραπεζικής διαχείρισης κ.λπ. Η χρήση τέτοιων μηχανισμών θα επιτρέψει στην τράπεζα να αυξήσει το μερίδιο των μακρών -προθεσμιακούς πόρους με ελάχιστο κίνδυνο απόσυρσης και αύξηση του ενδιαφέροντος των ιδιωτών επενδυτών για αποθήκευση κεφαλαίων, αφού ένας υποψήφιος επενδυτής, όταν επενδύει σε τράπεζα, γνωρίζει εκ των προτέρων πού θα τοποθετηθούν. Η τράπεζα δημιουργεί στην πραγματικότητα ταμεία συλλογικής διαχείρισης και, για δικό της λογαριασμό, τοποθετεί κεφάλαια σε εκείνα τα έργα που θεωρούνται πολλά υποσχόμενα από τους άμεσους εντολείς. Οι ανάγκες των τραπεζικών αποταμιευτών που έχουν την τάση να επενδύουν μεμονωμένα κεφάλαια μπορούν να καλυφθούν με τη βοήθεια καταθέσεων δεικτών, η κερδοφορία των οποίων συνδέεται με τα έσοδα από το έργο.

Δημόσια οικονομική κρίση 2008-2009. ξεκίνησε ακριβώς στον τομέα του διατραπεζικού δανεισμού και υπονόμευσε σοβαρά τις δυνατότητες συντονισμένων ενεργειών ομάδων τραπεζών. Ως αποτέλεσμα, το τραπεζικό σύστημα αντιμετώπισε αντικειμενικούς περιορισμούς στον επενδυτικό δανεισμό, οι οποίοι συνδέονταν με έλλειψη μακροπρόθεσμης ρευστότητας, την ανάγκη σημαντικής αύξησης των αποθεματικών για επικίνδυνα δάνεια, το πρόβλημα των «κακών χρεών» και την αύξηση των ληξιπρόθεσμων χρέος. Το πρόβλημα της έλλειψης μακροπρόθεσμων επενδυτικών πόρων, οι οποίοι είναι απαραίτητοι για την υλοποίηση μεγάλων έργων στο πλαίσιο της χρηματοδότησης έργων, έχει γίνει εντονότερο. Εκτός από τα παραδοσιακά μέσα χρηματοδότησης έργων, όπως ο δανεισμός έργων, οι μεγάλες διεθνείς τράπεζες χρησιμοποιούν ενεργά άλλους μηχανισμούς χρηματοδότησης. Για παράδειγμα, κοινοπρακτικός δανεισμός, χρηματοδότηση μετοχικού κεφαλαίου και τοποθέτηση ομολόγων έργων. Στην περίπτωση αυτή χρησιμοποιούνται μέθοδοι άμεσης και έμμεσης συμμετοχής στη χρηματοδότηση μεγάλων έργων.

Έτσι, το πρόβλημα της έλλειψης μακροπρόθεσμων επενδυτικών πόρων που απαιτούνται για την υλοποίηση μεγάλων έργων στο πλαίσιο της χρηματοδότησης έργων έχει επιδεινωθεί σημαντικά. Μέθοδοι όχι άμεσης, αλλά έμμεσης συμμετοχής στη χρηματοδότηση μεγάλων έργων αρχίζουν να έρχονται στο προσκήνιο τόσο στη Ρωσική Ομοσπονδία όσο και στο εξωτερικό.

Αυτές περιλαμβάνουν μεθόδους που περιλαμβάνουν τη συμμετοχή των τραπεζών στην τοποθέτηση ομολόγων έργων. Η ιδιαιτερότητα αυτού του σχήματος είναι ότι, στο πλαίσιο του, η τράπεζα συμμετέχει στη χρηματοδότηση του επενδυτικού σχεδίου όχι άμεσα, αλλά μέσω μιας ειδικά ιδρυμένης εταιρείας έργου, η οποία συνήθως ονομάζεται εταιρεία ειδικού σκοπού στο εξωτερικό - όχημα ειδικού σκοπού (SPV).

Μία από τις πηγές άντλησης κεφαλαίων για μια εταιρεία έργου είναι η έκδοση ομολόγων έργου. Όπως και με τα τραπεζικά δάνεια, το κεφάλαιο και οι τόκοι των ομολογιών του έργου καταβάλλονται μόνο από τις ταμειακές ροές του έργου. Από την πλευρά ενός οχήματος ειδικού σκοπού, η διαδικασία έκδοσης ομολόγων μοιάζει πολύ με τη λήψη δανείου από τράπεζα. Ουσιαστικά, ο δανειολήπτης λαμβάνει πόρους με τη μορφή μακροπρόθεσμου δανείου. Η κύρια διαφορά μεταξύ ενός δανείου έργου και ενός ομολόγου έργου είναι ότι η έκδοση ομολόγου απευθύνεται σε ένα ευρύτερο φάσμα πιθανών επενδυτών που ενδιαφέρονται να χρηματοδοτήσουν τη συναλλαγή (τους λεγόμενους ομολογιούχους). Επενδυτές μπορεί να είναι όχι μόνο τράπεζες, αλλά και θεσμικοί επενδυτές, όπως συνταξιοδοτικά ταμεία, ασφαλιστικές εταιρείες και αμοιβαία κεφάλαια που ειδικεύονται σε επενδύσεις υποδομής.

Οι ομοιότητες μεταξύ των ομολογιών έργου και των δανείων έργων είναι οι εξής. Πρώτον, πολύ συχνά τα ομόλογα μιας εταιρείας έργου ειδικού σκοπού αγοράζονται από μια τραπεζική ομάδα (η λεγόμενη συναλλαγή πώλησης). Δεύτερον, τα ομόλογα, όπως κάθε τίτλος, μπορούν να διαπραγματεύονται στις χρηματοπιστωτικές αγορές μεταξύ ενός επενδυτή και ενός άλλου αγοραστή, αν και στην πραγματικότητα τα ομόλογα έργου μπορεί να είναι λιγότερο ρευστοποιήσιμα από τα κανονικά εταιρικά ομόλογα. Συνήθως πωλούνται σε μια ομάδα θεσμικών επενδυτών μέσω ιδιωτικής τοποθέτησης και παραμένουν στο χαρτοφυλάκιο μέχρι τη λήξη τους.

Η διεθνής αγορά ομολόγων έργων είναι σημαντικά μικρότερη από την αγορά δανείων έργων. Ωστόσο, η αγορά ομολόγων έργων έχει αυξηθεί σημαντικά τα τελευταία χρόνια. Να σημειωθεί ότι η αγορά συγκεντρώνεται σε περιοχές όπως οι ΗΠΑ, η Δυτική Ευρώπη και η Ασία.

Υπάρχουν διάφοροι λόγοι που εξηγούν την ανάπτυξη της αγοράς ομολόγων έργων:

• Η αυξανόμενη ζήτηση για ανάπτυξη και βελτίωση των υποδομών απαιτεί σημαντικές επενδύσεις, ενώ οι κυβερνήσεις, ειδικά στο πλαίσιο της παγκόσμιας κρίσης, δεν είναι σε θέση να παρέχουν τις απαραίτητες επενδύσεις.
• Η τεχνογνωσία και το ενδιαφέρον από την πλευρά των θεσμικών επενδυτών αυξάνεται υπέρ εναλλακτικών επενδύσεων μεσοπρόθεσμου ή μακροπρόθεσμου χαρακτήρα με ορισμένη ισορροπία κινδύνου και απόδοσης·
• Οι διεθνείς οίκοι αξιολόγησης συμμετέχουν ολοένα και περισσότερο στην αξιολόγηση των συναλλαγών χρηματοδότησης έργων, γεγονός που συμβάλλει στη μείωση του κόστους και στην αύξηση της διαθεσιμότητας πληροφοριών για τους επενδυτές.

Τα ομόλογα έργων ως πηγή χρηματοδότησης χρησιμοποιούνται πιο ενεργά στον τομέα του πετρελαίου και του φυσικού αερίου. Αξίζει επίσης να σημειωθεί η ανάπτυξη των εκδόσεων ομολόγων στον κλάδο πρωτοβουλία ιδιωτικής χρηματοδότησης (PFf)για τα τελευταία χρόνια s.

Πότε πρέπει να χρησιμοποιούνται ομόλογα έργου; Κατά τη χρηματοδότηση μιας εταιρείας έργου ειδικού σκοπού, η έκδοση ομολόγων είναι μια εναλλακτική λύση στον κοινοπρακτικό δανεισμό - μια πιο κοινή μορφή άντλησης κεφαλαίων για τη χρηματοδότηση έργων. Ωστόσο, αυτή η εναλλακτική έχει ορισμένους περιορισμούς και ισχύει μόνο σε ορισμένες περιπτώσεις. Ενώ τα κοινοπρακτικά δάνεια είναι συμβάσεις που δομούνται σύμφωνα με τις ανάγκες των χορηγών του έργου, τα ομόλογα έργων έχουν τη μορφή τίτλων που δεν εξατομικεύονται τόσο εύκολα. Για το λόγο αυτό, οι bookrunners ( bookrunner)" είναι αρκετά δύσκολο να βρεθούν επενδυτές πρόθυμοι να αγοράσουν ομόλογα με πολλά συγκεκριμένα χαρακτηριστικά, εκτός εάν αυτοί οι επενδυτές έχουν προσδιοριστεί εκ των προτέρων. Σε περίπτωση προσφοράς

Μια έκδοση ομολόγου σε δευτερογενείς αγορές πρέπει να έχει τυπικά χαρακτηριστικά, τα οποία πιθανότατα δεν θα ανταποκρίνονται στις συγκεκριμένες απαιτήσεις της συναλλαγής. Πρέπει να σημειωθεί ότι οι επενδυτές ομολόγων (σε αντίθεση με τις τράπεζες) τις περισσότερες φορές δεν είναι έτοιμοι να αναλάβουν τους κινδύνους που συνδέονται με τη φάση κατασκευής, αποδεχόμενοι μόνο τους κινδύνους της φάσης λειτουργίας. Ο κίνδυνος χώρας μπορεί επίσης να αποτελέσει εμπόδιο για την έκδοση ομολόγων εάν το όχημα ειδικού σκοπού βρίσκεται σε χώρα με υψηλό επίπεδο κινδύνου χώρας. Ως εκ τούτου, η άντληση κεφαλαίων με τη μορφή εκδόσεων ομολόγων είναι πιο κατάλληλη κατά την αναχρηματοδότηση μιας συναλλαγής όταν έχει ήδη παρέλθει το στάδιο κατασκευής, καθώς στην περίπτωση αυτή τα ομόλογα μοιάζουν περισσότερο με τίτλους που καλύπτονται από περιουσιακά στοιχεία παρά με συναλλαγή χρηματοδότησης έργου.

Η πιο κοινή μορφή έκδοσης ομολόγων έργου είναι μια ιδιωτική τοποθέτηση με μια προκαθορισμένη ομάδα επενδυτών. Η διαδικασία για την έκδοση ομολογιών έργου σε ιδιωτική τοποθέτηση μοιάζει πολύ με τη διευθέτηση κοινοπρακτικού δανείου από έναν ή περισσότερους κύριους διακανονιστές. Το σύνολο των συμμετεχόντων είναι αρκετά συγκεκριμένο στην περίπτωση έκδοσης ομολόγων: οίκοι αξιολόγησης, διαχειριστής, πράκτορας πληρωμών. Ο ρόλος καθενός από αυτούς τους συμμετέχοντες πρέπει να εξεταστεί.

Οι επενδυτές σε ομόλογα έργου έχουν ολόκληρα τμήματα αφιερωμένα στην ανάλυση της πιστοληπτικής ικανότητας της εταιρείας έργου ειδικού σκοπού. Ωστόσο, τείνουν να λαμβάνουν τις επενδυτικές τους αποφάσεις με βάση την πιστοποίηση της ποιότητας του εκδότη από τον διαχειριστή ομολόγων του έργου, καθώς και τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας από οργανισμούς αξιολόγησης. Η εκχωρηθείσα αξιολόγηση αξιολογεί τις προθέσεις και την ικανότητα του εκδότη να αποπληρώσει έγκαιρα χρέη βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα. Λαμβάνοντας υπόψη τις ιδιαιτερότητες της χρηματοδότησης έργων, οι πιο σημαντικές αξιολογήσεις αφορούν μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα.

Οι οργανισμοί αξιολόγησης διαδραματίζουν βασικό ρόλο όταν χρησιμοποιούν ένα τέτοιο εργαλείο για την άντληση κεφαλαίων όπως η έκδοση ομολόγων, συμπεριλαμβανομένων των ομολόγων έργων. Ορισμένοι κανονισμοί θεσμικών επενδυτών απαγορεύουν ακόμη και την αγορά τίτλων χωρίς αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας. Ένα από τα κύρια καθήκοντα ενός διαχειριστή ομολόγων έργου είναι να παρουσιάσει το έργο σε έναν ή περισσότερους οργανισμούς αξιολόγησης. Η ίδια η διαδικασία αξιολόγησης είναι εντατική και χρονοβόρα, γι' αυτό ο bookrunner επικοινωνεί με τον οργανισμό αξιολόγησης αμέσως μετά τη λήψη της εντολής ιδιωτικής τοποθέτησης.

Οι ξένες τράπεζες συμμετέχουν ενεργά στη χρηματοδότηση έργων για μεγάλο χρονικό διάστημα, εκτελώντας ορισμένες λειτουργίες. Ειδικότερα, πριν από την παγκόσμια οικονομική κρίση (2007-2009), "Royal Bank of Scotland"του οποίου το διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο περιελάμβανε έργα ενέργειας, υποδομών, πετρελαίου και φυσικού αερίου. Παράλληλα, η τράπεζα αυτή συμμετείχε όχι μόνο στη χρηματοδότηση του έργου, αλλά και στην οργάνωση και διαχείριση του δανείου και στην οικονομική συμβουλευτική.

Όπως έδειξε η ανάλυση, για πολλές ρωσικές τράπεζες, η χρηματοδότηση έργων γίνεται μια νέα μεγάλη και ολοένα διευρυνόμενη θέση στην αγορά τραπεζικών υπηρεσιών. Οι τράπεζες στην αγορά χρηματοδότησης έργων εκτελούν διαφορετικές λειτουργίες (λειτουργίες), οι κυριότερες από τις οποίες είναι ο δανεισμός έργων, η χρηματοοικονομική παροχή συμβουλών, η χρηματοδοτική μίσθωση, η παροχή ορισμένων εγγυήσεων κ.λπ. ή διαχειριστές τραπεζικών κοινοπραξιών, θεσμικούς επενδυτές που αγοράζουν τίτλους εταιρειών έργων, ιδρύματα χρηματοδοτικής μίσθωσης. Στο πλαίσιο των επενδυτικών δραστηριοτήτων (στρατηγικής) των τραπεζών, είναι σημαντική μια ολοκληρωμένη ανάλυση της συμμετοχής των τραπεζών στη χρηματοδότηση έργων, η εξέταση της ποικιλίας των μορφών και της φύσης της συμμετοχής.

Όταν αποφασίζουν να συμμετάσχουν σε ένα έργο, οι τράπεζες λαμβάνουν υπόψη μια σειρά από παράγοντες που επηρεάζουν τους στρατηγικούς αναπτυξιακούς στόχους και τα οικονομικά οφέλη. Οι οικονομικές πτυχές περιλαμβάνουν προβλέψεις για την κερδοφορία του έργου, τους όρους δανείου, τον βέλτιστο όγκο επενδύσεων, τον βαθμό ελέγχου της τράπεζας επί του έργου, τη φήμη του υπεύθυνου του έργου και άλλους δείκτες που επηρεάζουν τη λήψη αποφάσεων. Από τη σκοπιά των στρατηγικών συμφερόντων της τράπεζας, αξιολογούνται οι οικονομικές προοπτικές, η κοινωνική, οικονομική και πολιτική σημασία του έργου. Η επιλογή της περιοχής επένδυσης μπορεί να επιδιώκει τους στόχους της διαφοροποίησης του δανειακού ή του επενδυτικού χαρτοφυλακίου, καθώς και τη βελτίωση της εικόνας της τράπεζας.

Η χρηματοδότηση έργων δεν είναι ένα τυπικό προϊόν και απαιτεί σημαντικό κόστος εργασίας, που ενσωματώνεται σε διάφορες λειτουργίες, προϊόντα και υπηρεσίες τραπεζών. Οι τραπεζικές υπηρεσίες στο πλαίσιο της χρηματοδότησης έργων είναι πολύπλοκες και πολύπλοκες και οι συναλλαγές είναι ενεργές και βασίζονται σε προμήθειες. Η ανάπτυξη της χρηματοδότησης έργων στη Ρωσική Ομοσπονδία θα δημιουργήσει νέα ζήτηση για τις τράπεζες για ένα ευρύ φάσμα υπηρεσιών, συμπεριλαμβανομένων των επενδυτικών συμβουλών, της χρηματοδότησης επενδύσεων, της παροχής εγγυήσεων κ.λπ. Επιπλέον, ως αποτέλεσμα της υλοποίησης επενδυτικών σχεδίων, θα προκύψουν νέες δομές στον πραγματικό τομέα της οικονομίας (οργανισμοί, εγκαταστάσεις υποδομής), οι οποίες θα διαμορφώσουν και το δικό τους τμήμα ζήτησης της αγοράς για τραπεζικές υπηρεσίες, που θα συμβάλλουν στην ανάπτυξη και βελτίωση των τραπεζικών δραστηριοτήτων. Από αυτή την άποψη, η χρηματοδότηση έργων λειτουργεί ως μέσο περαιτέρω ανάπτυξης του τραπεζικού τομέα, αυξάνοντας την αποτελεσματικότητα της λειτουργίας του και αυξάνοντας το μερίδιό του στον τομέα των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.

Η χρηματοδότηση έργων με την ενεργό συμμετοχή των τραπεζών μπορεί να προσδιοριστεί ως ξεχωριστός τομέας ανάλυσης. Οι πιο υποσχόμενοι τομείς ανάπτυξης στο πλαίσιο της χρηματοδότησης έργων είναι:

• συμμετοχή στο κεφάλαιο·
• συμβουλευτικές υπηρεσίες;
• χρηματοδότηση αντικειμένου?
• συμμετοχή σε ξένα έργα μέσω της ανάπτυξης μηχανισμών χρηματοδότησης των εξαγωγών· ενδιάμεση χρηματοδότηση?
• χρηματοδοτικής μίσθωσης

Θα πρέπει να σημειωθεί ότι η ενδιάμεση χρηματοδότηση αναφέρεται σε μεικτά χρηματοδοτικά μέσα - συνδυασμός και κοινής χρήσης χρεωστικών μέσων όπως δάνεια, ομόλογα, χρηματοδοτικές μισθώσεις και μετοχικοί τίτλοι (χρηματοδότηση μέσω ιδιωτικού επενδυτικού ταμείου, IPO).Τα αναμφισβήτητα πλεονεκτήματα της ενδιάμεσης χρηματοδότησης περιλαμβάνουν υψηλότερη κερδοφορία (μεγαλύτερη από ό,τι επιτρέπει το τυπικό επιτόκιο τραπεζικού δανεισμού), τη δυνατότητα μετατροπής του χρέους σε πακέτο μετοχών ή μετοχών της εταιρείας που υλοποιεί το έργο.

Γενικά, η ανάλυση της χρηματοδότησης του έργου μας επιτρέπει να εντοπίσουμε βασικές διατάξεις που εμποδίζουν την ανάπτυξή του.

• 1. Αποφασιστικός παράγοντας είναι η αξιολόγηση της επένδυσης και η τρέχουσα οικονομική θέση του υπεύθυνου του έργου,παρά τις ταμειακές ροές που δημιουργούνται από το έργο. Για πολλές τράπεζες, η παρουσία μιας υφιστάμενης επιχείρησης του δανειολήπτη, καθώς και η ύπαρξη θετικού αποτελέσματος από την κύρια δραστηριότητα, αποτελεί προϋπόθεση για τη λήψη απόφασης για τη χρηματοδότηση ενός έργου. Έτσι, η τράπεζα επιφυλάσσεται της δυνατότητας προσφυγής στις τρέχουσες δραστηριότητες του δανειολήπτη σε περίπτωση αποτυχίας του έργου, κάτι που αντίκειται στις αρχές της χρηματοδότησης του έργου. Με εξίσου αποτελεσματικές και οικονομικά αποδοτικές προτάσεις, ο δανειστής προτιμά έργα των οποίων οι εμπνευστές έχουν μια υπάρχουσα επιχείρηση σε αυτόν ή σε συναφή κλάδο. Ως αποτέλεσμα, δημιουργείται μια κατάσταση όπου η χρηματοδότηση έργων είναι διαθέσιμη κυρίως σε μεγάλες εταιρείες βασικών εμπορευμάτων με κερδοφόρες επιχειρήσεις.
• 2. Περιορισμένοι μακροπρόθεσμοι δανεικοί πόροι.Δύο βασικά προβλήματα πρέπει να επισημανθούν εδώ: η χαμηλή κεφαλαιοποίηση των ρωσικών τραπεζών και η έλλειψη «μακροπρόθεσμου» χρήματος. Η χρήση σημαντικής μόχλευσης (δηλαδή υψηλής οικονομικής μόχλευσης) κατά τη χρηματοδότηση έργων μεγάλης κλίμακας είναι ένα από τα βασικά χαρακτηριστικά του μηχανισμού χρηματοδότησης έργων. Η ικανότητα κινητοποίησης μακροπρόθεσμων επενδυτικών πόρων μεγάλης κλίμακας στον απαιτούμενο όγκο για ορισμένο χρονικό διάστημα και με επαρκές επιτόκιο είναι απαραίτητη προϋπόθεση για κάθε επενδυτικό σχέδιο που υλοποιείται στο πλαίσιο ενός προγράμματος χρηματοδότησης έργου. Στη Ρωσική Ομοσπονδία, η κεφαλαιοποίηση των τραπεζών, όπως έχει ήδη σημειωθεί, εξακολουθεί να βρίσκεται σε αρκετά χαμηλό επίπεδο (με τα παγκόσμια πρότυπα), γεγονός που δεν επιτρέπει τη χρηματοδότηση μεγάλων και υπερμεγάλων έργων. Ωστόσο, αξίζει να σημειωθεί ότι υπάρχουν ορισμένες θετικές εξελίξεις προς αυτή την κατεύθυνση. Επί του παρόντος, μόνο ένα μέρος των μεγάλων τραπεζών, οι οποίες κάποτε μπόρεσαν να εισέλθουν στη δημόσια ή διεθνή αγορά, είναι σε θέση να παρέχουν ανεξάρτητα μεγάλα και μακροπρόθεσμα επενδυτικά δάνεια. Αποτελούν την κύρια πηγή «μακροπρόθεσμων» χρημάτων.

Πολύ συχνά, οι τράπεζες πραγματοποιούν επενδύσεις με τη μορφή παραδοσιακού τραπεζικού δανεισμού χρησιμοποιώντας όλες τις πιθανές μορφές και μεθόδους ασφάλειας (ενέχυρα ακινήτων, χρεόγραφα και άλλα περιουσιακά στοιχεία, τραπεζικές εγγυήσεις, λογαριασμοί εγγύησης ταμιευτηρίου χρηματική εγγύηση,εγγυήσεις). Οι Ρώσοι δανειολήπτες μπορούν να λάβουν άμεσα δάνεια μεγάλης κλίμακας για μεγάλο χρονικό διάστημα είτε από ξένη τράπεζα είτε από 3-5 μεγαλύτερες ρωσικές τράπεζες. Ταυτόχρονα, δάνειο μπορούν να λάβουν μόνο οι μεγαλύτερες εταιρείες, οι εταιρείες πρώτης κατηγορίας στο χρηματιστήριο ή οι εταιρείες που μπορούν να παρέχουν εξασφαλίσεις υψηλής ρευστότητας. Αυτή η κατάσταση στην κεφαλαιαγορά, η οποία επιτρέπει στις τράπεζες να υπαγορεύουν τις απαιτήσεις τους για το κόστος και τους όρους δανεισμού, μπορεί να χαρακτηριστεί ως ολιγοπώλιο. Η απουσία «μακροπρόθεσμων» πηγών χρηματοδότησης στη ρωσική αγορά εκφράζεται στο κριτήριο απόσβεσης του έργου, το οποίο καθορίζεται από την τράπεζα. Εάν σε ορισμένες δυτικές χώρες οι τράπεζες δέχονται έργα με περίοδο απόσβεσης 20-30 ετών για χρηματοδότηση, τότε στις ρωσικές τράπεζες ο αριθμός αυτός δεν υπερβαίνει τα 5-7 χρόνια.

3. Υπανάπτυξη μεθόδων και μέσων χρηματοδότησης χρέους

με χρηματοδότηση έργου. Η χρήση της χρηματοδοτικής μίσθωσης στη χρηματοδότηση έργων είναι μόνο 4-5% κατά την επένδυση στο εγκεκριμένο κεφάλαιο 1 . Τα υψηλότερα επιτόκια σε σύγκριση με τον παραδοσιακό δανεισμό (100-200 μονάδες βάσης υψηλότερα), καθώς και η προϋπόθεση πληρωμής κεφαλαίου και τόκων χωρίς περίοδο χάριτος, είναι οι λόγοι που εμποδίζουν τη χρήση αυτού του μέσου χρηματοδότησης.

Η ανάλυση της αγοράς ομολόγων έδειξε ότι στο πλαίσιο της παγκόσμιας κρίσης, η αγορά ομολόγων σε ρούβλι μειώνεται ραγδαία. Η αγορά ξένων επενδύσεων, ιδίως τα ευρωομόλογα, έχει αναμφισβήτητα πλεονεκτήματα για τις ρωσικές εταιρείες. Η ικανότητα προσέλκυσης σημαντικών ποσών κεφαλαίων για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα αποτελεί σημαντικό πλεονέκτημα των δυτικών αγορών. Ωστόσο, μόνο 15-20 από τις μεγαλύτερες ρωσικές εταιρείες μπορούν να επωφεληθούν από αυτά τα πλεονεκτήματα. Ειδικότερα, η έκδοση των ευρωομολόγων απαιτεί σοβαρή προετοιμασία από την εταιρεία, η εταιρεία πρέπει να συντάσσει εκθέσεις σύμφωνα με τα δυτικά λογιστικά πρότυπα και να τις δημοσιεύει τακτικά, ενώ οι εκθέσεις πρέπει να είναι απολύτως διαφανείς. Επίσης, ένας από τους όρους είναι η παρουσία αξιολογήσεων που δίνονται από τους παγκόσμιους οίκους αξιολόγησης. Υπάρχουν ακόμη λίγες εταιρείες στη ρωσική αγορά που πληρούν όλες τις απαιτήσεις. Επιπλέον, η δυσκολία έκδοσης ευρωομολόγων οφείλεται στα υψηλά γενικά έξοδα.

• 4. Υψηλό κόστος χρηματοδότησης έργουείναι ένας καθοριστικός παράγοντας που αποθαρρύνει τους πιθανούς δανειολήπτες. Οι ταμειακές ροές πολλών έργων απλώς δεν είναι ικανές να παράσχουν τέτοιο ενδιαφέρον. Και πάλι, μόνο μεγάλες εταιρείες με υψηλό κύκλο εργασιών μπορούν να πληρώσουν για έναν τέτοιο μηχανισμό χρηματοδότησης έργων. Το υψηλό επιτόκιο οφείλεται σε διάφορους παράγοντες:
  • το κόστος των ίδιων των δανειακών πόρων·
  • ασφάλιστρο κινδύνου?
  • γενικά έξοδα για ανάλυση και υποστήριξη έργων.

Οι μακροπρόθεσμοι πόροι είναι πάντα πιο ακριβοί

από τα βραχυπρόθεσμα. Αυτό οφείλεται στο υψηλό κόστος των δανειακών κεφαλαίων. Οι κίνδυνοι για μια τράπεζα στις συναλλαγές χρηματοδότησης έργων είναι σημαντικά υψηλότεροι από ό,τι στον εμπορικό δανεισμό και, κατά συνέπεια, το ασφάλιστρο κινδύνου που περιλαμβάνεται στο επιτόκιο θα πρέπει να είναι υψηλότερο. Η πολυπλοκότητα της ανάλυσης ενός επιχειρηματικού σχεδίου για τη χρηματοδότηση έργων είναι πάντα μεγαλύτερη από τον εμπορικό δανεισμό για την αναπλήρωση του κεφαλαίου κίνησης, γεγονός που αυξάνει το συνολικό κόστος χρηματοδότησης. Αυτοί οι τρεις δείκτες φτάνουν τις μέγιστες τιμές στις συναλλαγές χρηματοδότησης έργων, γεγονός που αυξάνει το τελικό επιτόκιο.

5. Συμβουλευτική.Η χρηματοδότηση έργων είναι μια προοδευτική, αλλά μάλλον πολύπλοκη χρηματοοικονομική τεχνολογία, στη χρήση της οποίας η συμβουλευτική διαδραματίζει σημαντικό ρόλο. Η συμβουλευτική συμβάλλει στη μείωση των κινδύνων και, κατά συνέπεια, στη μείωση του κόστους χρηματοδότησης του έργου. Η κακή προετοιμασία ενός επιχειρηματικού σχεδίου αναφέρεται συχνά ως ένας από τους λόγους που εμποδίζουν την απόκτηση τραπεζικής χρηματοδότησης. Από τα 100 έργα, όχι περισσότερο από το 10% επιλέγονται για περαιτέρω ανάλυση και μόνο το 2-3% λαμβάνει χρηματοδότηση και φτάνει στην υλοποίηση. Το επιχειρηματικό σχέδιο δεν αντικατοπτρίζει όλα τα οφέλη του έργου, το οικονομικό αποτέλεσμα δεν είναι επαρκώς τεκμηριωμένο και το χαμηλό επίπεδο κινδύνου του έργου δεν αποδεικνύεται 1 .

Η κακή προετοιμασία του επιχειρηματικού σχεδίου του έργου και η ασυνέπεια της ποιότητάς του με τις απαιτήσεις της τράπεζας μας επιτρέπουν να κρίνουμε το χαμηλό επίπεδο διαχείρισης των εμπνευστών του έργου, την έλλειψη ομάδας επαγγελματιών και την ετοιμότητα για την επιτυχή υλοποίηση του έργου.

Προκειμένου να αναπτυχθεί η χρηματοδότηση έργων, καθώς και να αυξηθεί ο ρόλος των τραπεζών στην υλοποίησή του και πιο ενεργή χρήση μοντέλων «διαδοχικής τραπεζικής χρηματοδότησης» και «τραπεζικής χρηματοδότησης καταμερισμού κινδύνου», τα ακόλουθα μέτρα μπορεί να είναι χρήσιμα για τη βελτίωση της διαδικασίας αναχρηματοδότηση και ρύθμιση κινδύνων για τις τράπεζες που αποδέχονται τη συμμετοχή τους στη χρηματοδότηση έργων.

• 1. Για την ανάπτυξη της δευτερογενούς αγοράς για τα δικαιώματα των απαιτήσεων βάσει δανειακών συμβάσεων που συνάπτονται μεταξύ τραπεζών και επιχειρήσεων ειδικών έργων και για την παροχή μακροπρόθεσμων οικονομικών πόρων στις τράπεζες, είναι απαραίτητο να δημιουργηθεί ένας ειδικός κυβερνητικός φορέας για την υποστήριξη των τραπεζών που χρηματοδοτούν επενδυτικά σχέδια ( Project Finance Agency). Οι λειτουργίες του θα πρέπει να περιλαμβάνουν την αναχρηματοδότηση τραπεζών με όρους εκχώρησης απαιτήσεων βάσει δανειακών συμβάσεων για δανεισμό επενδυτικών σχεδίων, καθώς και την παροχή άμεσης βοήθειας σε τραπεζικούς δανειολήπτες (επιχειρήσεις ειδικών έργων) για την αναδιάρθρωση των υφιστάμενων χρεωστικών τους υποχρεώσεων προς τις τράπεζες. Είναι σημαντικό η δυνατότητα κρατικής στήριξης να επεκτείνεται και σε τράπεζες των οποίων οι όροι για τη χρηματοδότηση έργων των δανειοληπτών συμμορφώνονται με τα πιστωτικά πρότυπα του Οργανισμού.
• 2. Προκειμένου να καλυφθούν πιθανές βραχυπρόθεσμες ανισορροπίες στην παροχή ρευστότητας σε τράπεζες που ασχολούνται με τη χρηματοδότηση έργων, θα πρέπει να γίνουν προσαρμογές στην τρέχουσα διαδικασία δανεισμού από την Τράπεζα της Ρωσίας σε εμπορικές τράπεζες για μη εμπορεύσιμα περιουσιακά στοιχεία. Συγκεκριμένα, ορισμένες απαιτήσεις επιβάλλονται σε επιχειρήσεις των οποίων τα δικαιώματα απαίτησης βάσει δανειακών συμβάσεων γίνονται δεκτά ως εγγύηση για δάνεια από την Τράπεζα της Ρωσίας (η περίοδος δραστηριότητας της δανειολήπτριας επιχείρησης πρέπει να είναι τουλάχιστον τρία έτη, το μερίδιο της τράπεζας στη συμμετοχή στην εξουσιοδοτημένη το κεφάλαιο του δανειολήπτη ή το μερίδιο συμμετοχής της επιχείρησης στην τράπεζα εγκεκριμένου κεφαλαίου δεν πρέπει να υπερβαίνει το 20%), αρχικά δεν είναι εφικτά για τη χρηματοδότηση τραπεζικού έργου. Εξάλλου, ο αποδέκτης τραπεζικών δανείων είναι μια νέα επιχείρηση που δημιουργήθηκε ειδικά για αυτούς τους σκοπούς και η συμμετοχή της τράπεζας στο εγκεκριμένο κεφάλαιο του δανειολήπτη επιτρέπει τον πλήρη έλεγχο ενός έργου μεγάλης κλίμακας και επικίνδυνου. Ως εκ τούτου, είναι απαραίτητο να αμβλυνθούν οι υπάρχουσες συνθήκες για τέτοιες επιχειρήσεις.
• 3. Για να ενισχυθεί η συμμετοχή των τραπεζών στη χρηματοδότηση επενδυτικών σχεδίων, είναι απαραίτητο να εγκαταλειφθεί η θέσπιση προτύπου οικονομικού κινδύνου για έναν δανειολήπτη για συναλλαγές χρηματοδότησης έργων (N6) και να μην συμπεριληφθεί ο όγκος των απαιτήσεων της τράπεζας για τον δανειολήπτη - επιχείρηση ειδικού έργου - στον υπολογισμό του υποχρεωτικού οικονομικού προτύπου για το συνολικό ποσό των πιστωτικών κινδύνων (Η7). Απαραίτητη προϋπόθεση για την εφαρμογή αυτού του ρυθμιστικού κανόνα θα πρέπει να είναι η ύπαρξη κρατικής εγγύησης για το χρηματοδοτούμενο έργο, τουλάχιστον στο μερίδιο της τράπεζας.
• 4. Για να αυξηθεί το μερίδιο των μακροπρόθεσμων πόρων με ελάχιστο κίνδυνο απόσυρσης και να αυξηθεί το ενδιαφέρον των ιδιωτών επενδυτών για αποθήκευση κεφαλαίων στην τράπεζα, θα ήταν σκόπιμο να εισαχθούν στη ρωσική πρακτική στοχευμένες και χρηματιστηριακές καταθέσεις, επενδυτικά δάνεια υπό όρους, κοινωνικά και ασφαλιστικές αποταμιεύσεις και γενικά κεφάλαια διαχείρισης τραπεζών. Η τράπεζα δημιουργεί στην πραγματικότητα ταμεία συλλογικής διαχείρισης και, για δικό της λογαριασμό, θα τοποθετήσει κεφάλαια σε εκείνα τα έργα που θεωρούνται πολλά υποσχόμενα από τους άμεσους εντολείς. Οι ανάγκες των τραπεζικών αποταμιευτών που έχουν την τάση να επενδύουν μεμονωμένα κεφάλαια μπορούν να καλυφθούν με τη βοήθεια καταθέσεων δεικτών, η κερδοφορία των οποίων συνδέεται με τα έσοδα από το έργο.

Η έννοια του δανεισμού έργων

Ο δανεισμός έργων, που μερικές φορές ονομάζεται και «χρηματοδότηση έργων», αναφέρεται στη μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση μεμονωμένων ανεξάρτητων επενδυτικών σχεδίων χωρίς πρόσθετη προσέλκυση κεφαλαίων από συμμετέχοντες στο έργο - βιομηχανικές και άλλες επιχειρήσεις. Υποτίθεται ότι η βάση για δανεισμό στο μέλλον θα είναι το κέρδος - η απόδοση της επένδυσης. Πρόσθετη χρήση των δυνατοτήτων των επενδυτών επιτρέπεται μόνο σε μεμονωμένες περιπτώσεις ή/και για συγκεκριμένους τομείς (μεταφορά λειτουργικής τεχνογνωσίας, αγορά και πώληση ορισμένων τύπων προϊόντων). Η φερεγγυότητα και άλλα χαρακτηριστικά των οργανώσεων επενδυτών μπορεί, κατ' αρχήν, να μην λαμβάνονται υπόψη. Στην πράξη, οι τράπεζες ελέγχουν σχολαστικά τους επενδυτές για να μάθουν πόσο είναι σε θέση να υποστηρίξουν το έργο, συμπεριλαμβανομένου του μακροπρόθεσμου (όροι δανείου). Στο μέλλον, οι δείκτες ταμειακών ροών, συμπεριλαμβανομένης της διαφοράς μεταξύ εισπράξεων και πληρωμών σε μετρητά, δεν θεωρούνται το μοναδικό κριτήριο χρηματοδότησης. Εγγυήσεις για τη θέση σε λειτουργία μιας εγκατάστασης, έναρξη λειτουργίας και μετέπειτα ανάπτυξή της, επιδοτήσεις στην αρχή, υποχρεώσεις παροχής όλων των απαραίτητων, εγγυήσεις για την προμήθεια των απαραίτητων προϊόντων από τρίτους αποτελούν μια περίπλοκη συνένωση σχέσεων μεταξύ επενδυτών, τραπεζών και άλλων συμμετέχοντες. Η κλίμακα του έργου είναι καθοριστικής σημασίας. Η αποτελεσματική του διάρθρωση είναι δυνατή μόνο με μια ορισμένη ελάχιστη επένδυση.

Έτσι, η βάση του δανεισμού έργων είναι η ιδέα της χρηματοδότησης επενδυτικών σχεδίων χρησιμοποιώντας τα έσοδα που θα αποφέρει στο μέλλον η επιχείρηση που δημιουργείται ή ανακατασκευάζεται. Λόγω αυτών των εισοδημάτων παρέχουμε

προσδιορίζεται η χρηματοδότηση που οργανώνεται από τις τράπεζες και η απόδοση της επένδυσης. Αυτός ο τομέας τραπεζικής δραστηριότητας θεωρείται στην παγκόσμια πρακτική ότι είναι ιδιαίτερα σημαντικός για εκείνες τις χώρες και περιοχές που πρέπει να επεκτείνουν και να εκσυγχρονίσουν την παραγωγική ικανότητα των βιομηχανιών έντασης κεφαλαίου (συγκρότημα καυσίμων και ενέργειας, βιομηχανίες εξόρυξης και μεταποίησης).

Στον δανεισμό έργων (PL), η κύρια εξασφάλιση για δάνεια που εκδίδουν οι τράπεζες είναι το ίδιο το επενδυτικό σχέδιο, δηλ. έσοδα που θα εισπραχθούν κατά τη λειτουργία της επιχείρησης που δημιουργείται ή ανασυγκροτείται στο μέλλον.

Η επένδυση, ή έργο (από το λατινικό projectus - «πετά προς τα εμπρός»), ο δανεισμός είναι μια σχετικά νέα μορφή δανεισμού κεφαλαίων. Ωστόσο, η κύρια ιδέα αυτού του είδους δανεισμού δεν είναι νέα. Ο δανεισμός για επενδυτικά σχέδια προέκυψε και αναπτύχθηκε από ένα τέτοιο είδος τραπεζικής πρακτικής όπως ο δανεισμός με την προϋπόθεση της αποπληρωμής του δανείου με μεταποιημένα προϊόντα. Για παράδειγμα, οι τράπεζες παρείχαν κεφάλαια απαραίτητα για την ανάπτυξη κοιτασμάτων φυσικού αερίου και πετρελαίου με πίστωση έναντι των αποθεμάτων φυσικού αερίου και πετρελαίου. Το δάνειο αποπληρώθηκε μετά την έναρξη της παραγωγής (από τη στιγμή που τέθηκε σε λειτουργία η εγκατάσταση) με έσοδα από τις πωλήσεις. Ταυτόχρονα, οι τράπεζες ανέλαβαν τον κίνδυνο που σχετίζεται με τα ανεπαρκή αποθέματα καταθέσεων για την αποπληρωμή του χρέους και των τόκων. Αργότερα, στη δεκαετία του '70. ΧΧ αιώνα, με τη βοήθεια του επενδυτικού δανεισμού, αυξήθηκαν οι επενδύσεις στις βιομηχανίες ενέργειας και πρώτων υλών. Οι επιχειρήσεις αυτών των βιομηχανιών είχαν μεγάλη ανάγκη για επενδύσεις κεφαλαίου και σχετικά υψηλά κέρδη, που προσέλκυσαν επενδυτές.

Μέχρι τη δεκαετία του 1980 Οι επενδύσεις σε έργα ενέργειας και πρώτων υλών, ιδίως στην ανάπτυξη κοιτασμάτων πετρελαίου, κυριάρχησαν στην αγορά δανείων έργων. Όμως η πτώση των τιμών του πετρελαίου είχε αρνητικό αντίκτυπο σε αυτόν τον κλάδο και τις επενδύσεις σε αυτόν. Από τότε, αν και τα έργα πρώτων υλών και ενέργειας συνέχισαν να κατέχουν κυρίαρχη θέση, οι δανειστές άρχισαν να αναζητούν άλλους τομείς για να επενδύσουν τα κεφάλαιά τους. Έτσι δείχνουν ενδιαφέρον για τις τηλεπικοινωνίες, την υψηλή τεχνολογία κ.λπ.

Ιστορικά, η αγορά επενδυτικών δανείων κυριαρχούνταν στις πρώτες μέρες της από μερικές αμερικανικές και καναδικές τράπεζες. Σύντομα όμως, σε σχέση με την ανάπτυξη της παραγωγής πετρελαίου στη Βόρεια Θάλασσα, προστέθηκαν και βρετανικές τράπεζες, οι οποίες κατάφεραν γρήγορα να μάθουν από την εμπειρία των βορειοαμερικανών συναδέλφων τους στην τότε αντισυμβατική μορφή δανεισμού. Οι αγγλικές τράπεζες οργάνωσαν γρήγορα την κατάλληλη εκπαίδευση προσωπικού και απέκτησαν ένα αναμφισβήτητο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα στην Ευρώπη. Αυτό τόνωσε την ανάπτυξη του επενδυτικού δανεισμού στο τραπεζικό περιβάλλον άλλων ανεπτυγμένων χωρών: Γερμανίας, Γαλλίας, Ολλανδίας και Ιαπωνίας. Επί του παρόντος, οι τράπεζες αυτών των χωρών κατέχουν ηγετική θέση στην παγκόσμια αγορά δανεισμού έργων.

Μέχρι σήμερα, πολλά έργα έχουν ήδη υλοποιηθεί τόσο στη Δύση όσο και στις αναπτυσσόμενες χώρες. Ανάμεσά τους υπάρχουν και «αποτυχημένα» (για παράδειγμα, η κατασκευή της Διώρυγας του Παναμά) και επιτυχημένα. Ένα από τα πιο εντυπωσιακά έργα είναι η κατασκευή της Ευρωσήραγγας, που συνδέει την Αγγλία με την ηπειρωτική Ευρώπη. Το έργο αυτό, στο οποίο συμμετείχαν 198 τράπεζες, βασίστηκε σε κεφάλαια από τον ιδιωτικό τομέα. Ο συνολικός όγκος των δανείων ανήλθε σε περίπου 7 δισ. λίρες. Τέχνη. Τα δάνεια αποπληρώνονται μέσω τελών για τη χρήση της σήραγγας.

Την τελευταία δεκαετία, ο μηχανισμός επενδυτικού δανεισμού έχει χρησιμοποιηθεί ευρέως στη διεθνή πρακτική. Έτσι, η Διεθνής Τράπεζα για την Ανασυγκρότηση και την Ανάπτυξη (IBRD) χρησιμοποιεί ευρέως αυτόν τον μηχανισμό για να παρέχει οικονομική βοήθεια σε χώρες, συμπεριλαμβανομένων των ανατολικοευρωπαϊκών, που διαθέτουν πλούσιους φυσικούς πόρους αλλά στερούνται κεφαλαίων.

Κριτήρια σκοπιμότητας δανεισμού έργων

Στην πράξη, οι πιστωτές, όταν εξετάζουν τη χρήση του μηχανισμού της Κρατικής Επιτροπής Τελωνείων και τη συμμετοχή σε αυτόν, λαμβάνουν αποφάσεις με βάση την τεχνική και οικονομική βιωσιμότητα του προτεινόμενου επενδυτικού σχεδίου. Κατά την αξιολόγηση τέτοιων έργων, λαμβάνονται υπόψη κριτήρια που επιβεβαιώνουν ότι: ο πιστωτικός κίνδυνος είναι μεγαλύτερος από τον κίνδυνο κεφαλαίου. Η μελέτη σκοπιμότητας και το οικονομικό σχέδιο είναι ικανοποιητικά. οι πηγές και το κόστος των προϊόντων και των πρώτων υλών που χρησιμοποιούνται είναι εγγυημένα· το έργο παρέχεται με καύσιμα σε λογικές τιμές. υπάρχει αγορά για το μελλοντικό προϊόν του έργου και η μεταφορά στην αγορά είναι δυνατή σε λογικές τιμές. οικοδομικά υλικά μπορούν να αγοραστούν σε αναμενόμενες τιμές. ο ανάδοχος, ο χρήστης και το διοικητικό προσωπικό είναι έμπειροι και αξιόπιστοι. το έργο δεν περιλαμβάνει μη δοκιμασμένη τεχνολογία. συνάπτονται συμβάσεις μεταξύ εταίρων και άλλων ενδιαφερομένων και λαμβάνονται άδειες και άδειες· δεν υπάρχει κίνδυνος απαλλοτρίωσης, λαμβάνονται υπόψη ασφαλιστικοί και κρατικοί κίνδυνοι. Οι συναλλαγματικοί κίνδυνοι κατανέμονται. οι κύριοι εγγυητές έχουν κάνει εισφορές κεφαλαίου· το έργο έχει πολύτιμα περιουσιακά στοιχεία (πρόσθετη ασφάλεια). διασφαλίζεται η κατάλληλη ποιότητα των παρεχόμενων πόρων και περιουσιακών στοιχείων· παρέχεται κατάλληλη ασφαλιστική κάλυψη· Ο κίνδυνος ανωτέρας βίας, οι κίνδυνοι καθυστερήσεων (παραδόσεις, κατασκευή κ.λπ.) και το αυξημένο κόστος λαμβάνονται υπόψη και κατανέμονται. το έργο θα έχει δείκτες που θα ικανοποιούν τους επενδυτές. Οι δείκτες πληθωρισμού και επιτοκίων προβλέπονται ρεαλιστικά.

Συνοψίζοντας όλα τα πολυάριθμα κριτήρια, μπορούμε να αναφέρουμε δύο βασικές απαιτήσεις για το επενδυτικό σχέδιο από τους συμμετέχοντες.

Οικονομικός. Τα τραπεζικά κριτήρια για την αποτελεσματικότητα του έργου ελέγχονται χρησιμοποιώντας μοντέλα ταμειακών ροών. Κατά τη σύναψη συμβάσεων κατασκευής, χρηματοδότησης, παραχώρησης παραχωρήσεων κ.λπ. Οι επενδυτές καθοδηγούνται και αιτιολογούν τα σχέδιά τους από τα δικά τους σενάρια για τη διάρκεια κατασκευής και το σχετικό κόστος, την εξέλιξη του πληθωρισμού, τα επίπεδα χρηματοδότησης, το λειτουργικό κόστος κ.λπ.

Είναι σαφές ότι η ανεξάρτητη αξιολόγηση των κινδύνων από την τράπεζα δεν συμπίπτει πλήρως με τις προβλέψεις και τα συμπεράσματα των επενδυτών. Για την τράπεζα, το έργο πρέπει να δικαιολογείται λαμβάνοντας υπόψη αναπτυξιακούς παράγοντες που δεν λαμβάνονται υπόψη από όλους. Στην περίπτωση αυτή, στόχος είναι να διατηρηθεί το ενδιαφέρον των επενδυτών για την υλοποίηση του έργου και να αποτραπεί η διακοπή της συμμετοχής τους σε αυτό έως ότου επιστραφούν τα δάνεια που χορηγήθηκαν στις τράπεζες.

Γενικού ενδιαφέροντος. Με τη χρηματοδότηση έργων, ο χρόνος κατά τον οποίο τα οικονομικά αποτελέσματα μπορούν να προβλεφθούν σχετικά με ακρίβεια είναι πάντα σημαντικά μικρότερος από τη διάρκεια των δανείων. Η τράπεζα το λαμβάνει αυτό υπόψη με δύο τρόπους. Μπορεί να διαμορφώσει προσεκτικά το πλαίσιο πρόβλεψης ταμειακών ροών έτσι ώστε να δημιουργήσει ένα «ασφαλές απόθεμα ασφαλείας» για την επακόλουθη αποπληρωμή των δανείων. Μια άλλη ευκαιρία να ανταποκριθούμε επαρκώς σε αυτή την περίσταση σχετίζεται με το ενδιαφέρον που ενώνει όλους τους συμμετέχοντες, δηλ. με την ίδια μακροπρόθεσμη εστίαση των ενδιαφερόντων όλων των συμμετεχόντων στο έργο. Εάν υπάρχει τέτοιος προσανατολισμός και είναι επαρκώς σταθερός, τότε η τράπεζα μπορεί να συμμετάσχει στο έργο.

Οι επενδυτές στη Δύση έχουν, κατά κανόνα, το 20-40% των ιδίων κεφαλαίων τους που είναι απαραίτητα για τη χρηματοδότηση έργων. Το υπόλοιπο 60-80% παρέχεται από τις τράπεζες με τη μορφή δανείων.

Άλλες απαιτήσεις για το έργο μπορεί να σχετίζονται, για παράδειγμα, με τη διαχείριση των σχετικών κινδύνων.

Ένα συγκεκριμένο επενδυτικό σχέδιο δεν πληροί πάντα όλα τα παραπάνω κριτήρια. Αλλά η ανάγκη για έναν αριθμό από αυτά εξαφανίζεται εάν οι ιδρυτές βρουν έναν εγγυητή πρόθυμο και ικανό να αποδεχθεί χρηματοοικονομικούς κινδύνους και συναφείς δαπάνες.

Αρχές, είδη και χαρακτηριστικά δανεισμού έργων

Τα παραπάνω κριτήρια μας επιτρέπουν να προσδιορίσουμε πέντε βασικές αρχές που είναι απαραίτητες για την επιτυχία του δανεισμού έργων: βιωσιμότητα έργου. συμμετοχή σε αυτό έμπειρων, ισχυρών και ευσυνείδητων εταίρων· λογιστική και κατανομή όλων των κινδύνων του έργου· διευθέτηση νομικών πτυχών· ανάπτυξη συγκεκριμένων! συντονισμένα σχέδια δράσης και την παρουσία ενός υψηλής ποιότητας επιχειρηματικού σχεδίου για την υλοποίηση του έργου.

Ένας ιδιαίτερος ρόλος στον δανεισμό έργων υπό ρωσικές συνθήκες διαδραματίζει η κατανομή των κινδύνων μεταξύ των συμμετεχόντων στο έργο (για παράδειγμα, μέσω διαφοροποίησης ή έκδοσης εγγυήσεων). Μπορεί να υπάρχει διαφορετική κατανομή κινδύνων μεταξύ ιδρυτών και πιστωτών.

Στην παγκόσμια πρακτική, συνηθίζεται να διακρίνουμε τρεις κύριους τύπους προσωπικών δανείων: δανεισμός με το δικαίωμα πλήρους προσφυγής - ο δανειστής διατηρεί το δικαίωμα σε πλήρη αποζημίωση για όλες τις υποχρεώσεις του δανειολήπτη. δανεισμός με μερική προσφυγή - οι δανειστές έχουν περιορισμένο δικαίωμα να μεταφέρουν την ευθύνη για την αποπληρωμή του δανείου στον δανειολήπτη. δανεισμός χωρίς αναγωγή - οι δανειστές αναλαμβάνουν τους περισσότερους κινδύνους.

Εάν ο δανειστής καταφέρει να διατηρήσει το δικαίωμα πλήρους προσφυγής στον ιδρυτή για όλες τις υποχρεώσεις που απορρέουν από το έργο, τότε το δάνειο ισοδυναμεί με κανονικό δάνειο με εξασφάλιση. Στην περίπτωση αυτή, η παραπάνω αρχή του Η/Υ περί επιμερισμού των κινδύνων δεν τηρείται στην πραγματικότητα, αφού ο ιδρυτής είναι υπεύθυνος για όλους τους κινδύνους του έργου. Αυτός ο τύπος υπολογιστή είναι ο απλούστερος και μπορεί να οργανωθεί σχετικά γρήγορα και οικονομικά. Ισχύει ιδίως όταν το έργο είναι μικρό (δεν απαιτεί πρόσθετο κόστος) ή αποτελεί μέρος μεγαλύτερου έργου.

Ο πιο συνηθισμένος Η/Υ είναι με δικαίωμα μερικής προσφυγής. Στην περίπτωση αυτή, όλοι οι κίνδυνοι του έργου κατανέμονται μεταξύ των συμμετεχόντων με τέτοιο τρόπο ώστε κάθε κίνδυνος να γίνεται αποδεκτός από το μέρος που μπορεί να τον αξιολογήσει καλύτερα και να τον ασφαλίσει.

Το PC διαφέρει σημαντικά από άλλες μορφές (μέθοδοι) δανεισμού. Τα ακόλουθα συγκεκριμένα χαρακτηριστικά μπορούν να επισημανθούν.

Σύμφωνα με το PC, οι πιστωτές μπορούν να υπόκεινται σε διάφορες μορφές πίστωσης - τόσο τραπεζικές, εμπορευματικές όσο και εμπορικές. πιστωτές εδώ, εκτός από τράπεζες, μπορεί να είναι επιχειρήσεις - προμηθευτές και αγοραστές προϊόντων, κρατικοί φορείς, συνταξιοδοτικά ταμεία, εταιρείες επενδύσεων και χρηματοδοτικής μίσθωσης κ.λπ.

Αυτό οδηγεί σε ένα άλλο χαρακτηριστικό του υπολογιστή - τη δυνατότητα χρήσης πολλών πηγών δανεισμένου κεφαλαίου, που είναι συχνά απαραίτητη προϋπόθεση για την υλοποίηση μεγάλων έργων. Ταυτόχρονα, μπορεί να επιτευχθεί πρόσβαση σε πιο κερδοφόρες πηγές πίστωσης, όπως κεφάλαια από διεθνείς χρηματοπιστωτικές αγορές, προγράμματα κρατικών εξαγωγικών πιστώσεων, μακροπρόθεσμα δάνεια από την Παγκόσμια Τράπεζα και την Ευρωπαϊκή Τράπεζα Ανασυγκρότησης και Ανάπτυξης (EBRD).

Η προσέλκυση ενός ευρέος φάσματος πιστωτών διευκολύνει την οργάνωση ενός συνδικάτου (κοινοπραξία), όπου ένας από τους μεγάλους και αξιόπιστους πιστωτές ενεργεί ως πιστωτής-πράκτορας που εκπροσωπεί τα συμφέροντα του συνδικάτου. Τα δανειακά κεφάλαια συνήθως μεταφέρονται σε μια ειδικά δημιουργημένη ανεξάρτητη εταιρεία διαχείρισης.

Χαρακτηριστικό γνώρισμα του Η/Υ είναι η ικανότητα προσέλκυσης κεφαλαίων σε μεγάλους όγκους και με υψηλή οικονομική μόχλευση (μόχλευση), άρα και με αυξημένο κίνδυνο. Για τις μικρές εταιρείες, η πρόσβαση σε μεγάλα δάνεια με υψηλή μόχλευση είναι πρακτικά κλειστή.

Ένα σημαντικό χαρακτηριστικό του PC και το σοβαρό του πλεονέκτημα είναι ότι δίνει στους ιδρυτές την ευκαιρία να μεταφέρουν μέρος των κινδύνων τους σε άλλους συμμετέχοντες στο έργο, ενώ με τον συμβατικό δανεισμό οι τελευταίοι θα φέρουν την πλήρη ευθύνη για την αποπληρωμή του δανείου και μόνο.

Σαφές πλεονέκτημα για τους ιδρυτές είναι η δυνατότητα λήψης δανείου χωρίς να αντικατοπτρίζεται η οφειλή στον ισολογισμό της, αφού περιλαμβάνεται στον ισολογισμό ειδικής εταιρείας. Ως αποτέλεσμα, το δάνειο δεν επιδεινώνει την οικονομική κατάσταση του ιδρυτή. Υποχρεώσεις όπως εγγύηση της προγραμματισμένης ολοκλήρωσης της κατασκευής, ενέχυρο και άλλες, συνήθως προσωρινού χαρακτήρα, κατανέμονται ως ξεχωριστή γραμμή στον ισολογισμό του ιδρυτή και εξαφανίζονται από αυτόν με τη λήξη της περιόδου ισχύος τους. Επομένως, η ζημιά στον ισολογισμό και τους δείκτες φερεγγυότητας του ιδρυτή είναι μικρότερη από ό,τι όταν λαμβάνει ένα συμβατικό δάνειο.

Το γεγονός ότι η τράπεζα αναλαμβάνει μέρος των κινδύνων του έργου καθορίζει ορισμένα χαρακτηριστικά του δανείου, τα οποία από τη σκοπιά των ιδρυτών αποτελούν μειονεκτήματα σε σύγκριση με τον συμβατικό δανεισμό. Έτσι, το κόστος ενός Η/Υ είναι υψηλότερο από το κόστος του συμβατικού δανεισμού. Ο τόκος ενός δανείου έργου αποτελείται από το επιτόκιο της αγοράς, τις προμήθειες για τη δέσμευση παροχής του δανείου και τη δέσμευση κεφαλαίων, καθώς και ένα ασφάλιστρο στο βασικό επιτόκιο για τη συμφωνία της τράπεζας να αναλάβει μέρος των κινδύνων του έργου.

Η Τράπεζα έχει το δικαίωμα να ζητήσει διάφορες πληροφορίες σχετικά με το έργο: τεχνικά στοιχεία. υπολογισμοί κερδών, κόστους, κόστους παραγωγής κ.λπ. απαιτούν εξέταση με τη συμμετοχή ανεξάρτητων εμπειρογνωμόνων. Μπορεί να προκύψει μια κατάσταση όταν οι πιστώτριες τράπεζες εγκρίνουν κατ' αρχήν αυτό το επενδυτικό σχέδιο, είναι ικανοποιημένες με την παρουσιαζόμενη μελέτη σκοπιμότητας, αλλά υπάρχουν πάντα ερωτήματα σχετικά με την πρακτική υλοποίηση του έργου. Στις ρωσικές συνθήκες, τέτοιες ερωτήσεις μπορούν να αποκτήσουν ιδιαίτερη επείγουσα ανάγκη και συγκεκριμένες αποχρώσεις. Ως εκ τούτου, ένα υψηλής ποιότητας επιχειρηματικό σχέδιο για την υλοποίηση του έργου είναι καθοριστικής σημασίας για τους ιδρυτές και τους διοργανωτές.

Έτσι, το PC διαφέρει από άλλες μορφές δανεισμού στο ότι: 1) η βάση για την αποπληρωμή του χρέους του δανείου και την πληρωμή των τόκων του δανείου εδώ είναι τα έσοδα από την υλοποίηση αυτού του έργου. 2) οι κίνδυνοι του έργου κατανέμονται σε ένα ευρύ φάσμα συμμετεχόντων. 3) οι τράπεζες έχουν την ευκαιρία να οργανώσουν δανεισμό «εκτός ισολογισμού» στον ιδρυτή του έργου. 4) είναι δυνατή η ταυτόχρονη χρήση μη

πόσες πηγές δανεικού κεφαλαίου; 5) μια ειδικά δημιουργημένη εταιρεία λαμβάνει δανεικά κεφάλαια για το έργο. 6) το κόστος (τιμή) του δανεισμού έργου είναι αρκετά υψηλό. Επιπλέον, η έκδοση επενδυτικών δανείων έχει ένα άλλο σημαντικό χαρακτηριστικό που σχετίζεται με τις εξασφαλίσεις τους (βλ. παρακάτω).

Τα αναφερόμενα χαρακτηριστικά του υπολογιστή απαιτούν προσεκτική εργασία από τους συμμετέχοντες στην προεπενδυτική φάση του έργου, η οποία περιλαμβάνει την προετοιμασία ενός επιχειρηματικού σχεδίου υψηλής ποιότητας και την ανάπτυξη μέτρων για την υλοποίησή του, τα οποία θα επιτρέψουν την ενημέρωση και τεκμηριωμένες αποφάσεις σχετικά με τη σκοπιμότητα χρήσης αυτής της μορφής δανεισμού και συμμετοχής στο έργο.

Παραδοσιακά και νέα είδη εξασφαλίσεων για επενδυτικό δανεισμό σε επιχειρήσεις

Το πρόβλημα της εξασφάλισης ενός δανείου που έλαβε ένας δανειολήπτης από μια τράπεζα δεν είναι νέο, ωστόσο, καθώς αναπτύσσεται η κοινωνική παραγωγή, όχι μόνο αυξάνεται η συνάφεια αυτού του προβλήματος, αλλά και η πολυπλοκότητα της επιλογής πρακτικών επιλογών για την επίλυσή του, η οποία εκδηλώνεται πιο ξεκάθαρα στην αγορά εντάσεως κεφαλαίου μεσοπρόθεσμου και μακροπρόθεσμου δανεισμού για επενδυτικά σχέδια . Από αυτή την άποψη, η ανάλυση των εξασφαλίσεων για σχετικά δάνεια είναι ένα από τα βασικά προβλήματα που πρέπει να σκεφτούν οι ειδικοί των τραπεζών.

Αυτό περιλαμβάνει την επίλυση ενός συνόλου αλληλένδετων προβλημάτων. Και πρώτα απ 'όλα, είναι απαραίτητο να έχουμε μια σαφή ιδέα για την πιο πιθανή αλλαγή με την πάροδο του χρόνου στην ποιότητα και την τιμή της προτεινόμενης ασφάλειας. Κατά την έκδοση βραχυπρόθεσμων δανείων, πρακτικά δεν χρειάζεται να λυθεί ένα τέτοιο πρόβλημα (κατά κανόνα, η ποιότητα των εξασφαλίσεων δεν μπορεί να αλλάξει σημαντικά σε σύντομο χρονικό διάστημα). Είναι εντελώς διαφορετικό το θέμα όταν είναι απαραίτητο να κατανοήσουμε τι μπορεί να συμβεί με τις εξασφαλίσεις το επόμενο έτος, δύο ή περισσότερα χρόνια.

Εδώ θα χρειαστεί να ληφθούν υπόψη πολλοί παράγοντες, όπως το είδος της εξασφάλισης, ποιος την παρέχει, τη μορφή και το περιεχόμενο της δανειακής σύμβασης, πρόσθετους όρους που σχετίζονται με την εξασφάλιση που παρέχεται κ.λπ. Σε κάθε περίπτωση όμως, είναι σαφές ότι η ποιότητα των κύριων τύπων εξασφαλίσεων που αποδέχονται οι τράπεζες, κατά κανόνα, μειώνεται με την πάροδο του χρόνου. Υπάρχουν βέβαια και πιθανές περιπτώσεις αύξησης της αξίας του ενεχυριασμένου ακινήτου σε σχέση με την αξία του κατά τη σύναψη της δανειακής σύμβασης (αυτό μπορεί να συμβεί με ακίνητα, ατομικούς τίτλους, πολύτιμα μέταλλα και κάποια άλλα είδη ακινήτων) , αλλά αυτό είναι μάλλον μια εξαίρεση στον κανόνα.

Αυτό σημαίνει ότι μια ρωσική τράπεζα, αποφασίζοντας εάν θα εκδώσει ή όχι επενδυτικό δάνειο, δύσκολα μπορεί να υπολογίζει στη διατήρηση επαρκώς υψηλής ποιότητας και τιμής των παραδοσιακών τύπων εξασφαλίσεων δανείου μέχρι το τέλος της αναμενόμενης περιόδου δανείου. Επιπλέον, πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι ο δανειολήπτης δεν έχει πάντα αντικειμενική ευκαιρία να παρέχει υψηλής ποιότητας εξασφαλίσεις σε υλική μορφή. Τα κεφάλαια που χρειάζεται ενδέχεται να μην καλύπτονται από την πραγματική αξία της εξασφάλισης, ακόμη και αν όλος ο αγορασμένος εξοπλισμός και οι κατασκευές υπό κατασκευή μεταφερθούν σε αυτήν (σε περίπτωση αποτυχίας επιχειρηματικής ανάπτυξης, πιθανότατα θα εμπίπτουν στην κατηγορία των χαμηλών ρευστότητα).

Ωστόσο, αρνούμενη να δανείσει σύνθετα επενδυτικά σχέδια, η τράπεζα κινδυνεύει να βρεθεί εκτός της πολλά υποσχόμενης αγοράς. Επομένως, στην περίπτωση του μέσου όρου

και του μακροπρόθεσμου δανεισμού προς τις επιχειρήσεις, είναι απαραίτητο να αναζητηθούν νέοι τύποι τίτλων που, αν όχι θα αντικαταστήσουν, τουλάχιστον θα συμπληρώσουν τους παραδοσιακούς τους τύπους. Και καταρχήν αυτό είναι δυνατό.

Όταν λαμβάνουν δύσκολες αποφάσεις, οι τραπεζικοί υπάλληλοι πρέπει να βασίζονται πρωτίστως στην εμπιστοσύνη τους στην επιτυχία του έργου που προτείνει ο δυνητικός δανειολήπτης. Αυτό συνεπάγεται τόσο καλή κατανόηση της ουσίας του έργου όσο και παρουσία των απαραίτητων γνώσεων για ανάλυση και ανεξάρτητη αξιολόγηση των προοπτικών για την πρακτική εφαρμογή του. Σε αυτήν την περίπτωση, οι ειδικοί των τραπεζών πρέπει να καθοδηγούνται από ευρύτερες από τις συνήθως αποδεκτές ιδέες σχετικά με τους τύπους εξασφαλίσεων για μακροπρόθεσμα δάνεια και την ποιότητά τους.

Οι τύποι εξασφάλισης που μπορεί να λάβει υπόψη ένας δανειστής όταν αποφασίζει εάν θα εκδώσει ένα μακροπρόθεσμο δάνειο σε μια επιχείρηση αποτελούν δύο πολύπλοκες ομάδες (Εικ. 21.1).

Τύποι εξασφαλίσεων μακροπρόθεσμου δανείου

Τύποι ακινήτων

Ποινή

Εγγύηση

Γ Φήμη στην αγορά

τραπεζική εγγύηση

Επενδυτικό έργο_____

N Υψηλή τεχνολογία

Μελέτη σκοπιμότητας_____

Υψηλό επίπεδο οργάνωσης της εργασίας

Έρευνα δανειοληπτών Ν

Ανταγωνιστικά _____προϊόντα_____

Επιχειρηματικό σχέδιο για υλοποίηση

επένδυση _______έργο

Ποιότητα μάρκετινγκ

Πιθανότητα

έγκαιρος

εκτέλεση

Ποιότητα

προϊόντα

Κόστος προϊόντος

Πληροφορίες για

διαχειριστές

Ρύζι. 21.1. Τύποι εξασφαλίσεων για δανεισμό επενδυτικών σχεδίων

Η πρώτη ομάδα είναι τύποι ακίνητης περιουσίας που είναι παραδοσιακοί για τραπεζική πρακτική. Η χρήση τους ρυθμίζεται από τους κανόνες του ρωσικού PS. Σύμφωνα με το άρθ. 329 του Κώδικα, η εκπλήρωση των υποχρεώσεων μπορεί να εξασφαλιστεί με ποινή, ενέχυρο, παρακράτηση

κατάθεση της περιουσίας του οφειλέτη, εγγύηση, τραπεζική εγγύηση, κατάθεση και άλλους τρόπους που προβλέπονται από το νόμο ή τη σύμβαση. Προφανώς, δεν είναι όλες οι αναφερόμενες μέθοδοι εξίσου σημαντικές για την εξασφάλιση μακροπρόθεσμων επενδυτικών δανείων. Ταυτόχρονα, ο νομοθέτης άφησε στα υποκείμενα μιας πιστωτικής συναλλαγής τη δυνατότητα να χρησιμοποιήσουν άλλες μεθόδους ως εξασφάλιση. Έτσι, δίνεται στην τράπεζα το δικαίωμα να αναπτύξει και να προσφέρει στους δανειολήπτες διάφορες προσεγγίσεις για τον εντοπισμό και την απόκτηση εξασφαλίσεων που θα έδιναν στους τραπεζίτες εμπιστοσύνη για την επιτυχία αυτού του έργου επαρκή για την έκδοση δανείου.

Η δεύτερη ομάδα τύπων εγγυήσεων, κατά κανόνα, δεν μπορεί να αξιολογηθεί με συγκεκριμένο χρηματικό ποσό που μπορεί να λάβει ο δανειστής σε περίπτωση αδυναμίας του δανειολήπτη να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις του βάσει της δανειακής σύμβασης. Επιπλέον, ορισμένοι τύποι εξασφαλίσεων δεν μπορούν καθόλου να διαχωριστούν από την ίδια την επιχείρηση που υλοποιεί το επενδυτικό σχέδιο* και να πωληθούν ή να μεταβιβαστούν σε είδος. Ωστόσο, η απόκτηση αντικειμενικών πληροφοριών σχετικά με την κατάσταση τέτοιων τύπων εξασφαλίσεων δίνει στους ειδικούς τραπεζών την ευκαιρία να κρίνουν αρκετά αξιόπιστα την πιθανότητα επιτυχούς υλοποίησης ενός επενδυτικού σχεδίου. Τα στοιχεία αυτής της ομάδας μπορούν να ονομαστούν συμβατικά τύποι υποστήριξης πληροφοριών.

Μέσα σε αυτήν την ομάδα, μπορούν να διακριθούν υποομάδες που σχετίζονται με δύο διαφορετικά, αν και αλληλένδετα, αντικείμενα.

1. Ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα που αποκτά μια επιχείρηση κατά τη διάρκεια της εργασίας της στην αγορά, τα οποία στον επιχειρηματικό κόσμο θεωρούνται ως επιτεύγματα της επιχείρησης και ως εγγύηση των μελλοντικών νέων επιτυχιών της. Η ενίσχυση τέτοιων πλεονεκτημάτων, κατά κανόνα, υποδηλώνει αύξηση της πιστοληπτικής ικανότητας της επιχείρησης και αντίστροφα. Η απόκτηση αντικειμενικών πληροφοριών σχετικά με τη δυναμική των ανταγωνιστικών πλεονεκτημάτων μιας επιχείρησης μας επιτρέπει να την κρίνουμε χειρότερα από την ανάλυση των ταμειακών ροών, αλλά με τη διαφορά ότι τα ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα είναι πιο σταθερός δείκτης, καθώς αυτά τα πλεονεκτήματα αναπτύσσονται με την πάροδο ετών και ακόμη και δεκαετιών και δεν αλλάζουν δραματικά , το οποίο δεν είναι δυνατό να μιλήσουμε για τις αξίες συγκεκριμένων ταμειακών ροών που μπορεί να αυξηθούν απότομα ή να στεγνώσουν τελείως σε σύντομο χρονικό διάστημα.

2. Πληροφορίες σχετικά με την υλοποίηση του επενδυτικού σχεδίου - για το ίδιο το έργο, τη μελέτη σκοπιμότητας των επενδύσεων και διάφορες μελέτες σκοπιμότητας που πραγματοποιήθηκαν, τα αποτελέσματα της εξέτασης του δανειολήπτη από ειδικούς τραπεζών, τα αποτελέσματα της ανάλυσης του επιχειρηματικού σχεδίου για την υλοποίηση του επενδυτικού σχεδίου.

Από τις πληροφορίες που μπορούν να ληφθούν από ένα επιχειρηματικό σχέδιο, οι πιο σημαντικές είναι πληροφορίες και συμπεράσματα σχετικά με την ποιότητα του μάρκετινγκ, την πιθανότητα έγκαιρης υλοποίησης του έργου, την ποιότητα και το κόστος των μελλοντικών προϊόντων και πληροφορίες για τους διαχειριστές έργων. Είναι ιδιαίτερα σημαντικό να αποκτήσουμε σαφή κατανόηση της δυνατότητας επίτευξης των απαραίτητων καταναλωτικών ιδιοτήτων των μελλοντικών προϊόντων, που διαμορφώνουν την ποιότητά τους, και του κόστους παραγωγής που μπορεί να παρασχεθεί, καθώς ο συνδυασμός αυτών των δεικτών καθορίζει την ανταγωνιστικότητα των μελλοντικών προϊόντων , και, κατά συνέπεια, τη δυνατότητα απόκτησης του αναγκαίου κέρδους και ως εκ τούτου επιτυχούς υλοποίησης ολόκληρου του έργου.

Έτσι, η τράπεζα δεν θα πρέπει να αντιλαμβάνεται την ανεπάρκεια της υλικής ασφάλειας για ένα επενδυτικό δάνειο που προσφέρει ο δανειολήπτης ως αδιαμφισβήτητη βάση για την άρνηση ενός τέτοιου δανείου, εάν οι ειδικοί της τράπεζας είναι ικανοί στη μέθοδο

Αναλύουμε και αξιολογούμε τύπους υποστήριξης πληροφοριών. Η ανεπάρκεια υλικών τύπων τίτλων, που αυξάνει την επικινδυνότητα του δανεισμού, αποτελεί αντικειμενική βάση για την αύξηση του μεριδίου της τράπεζας στα μελλοντικά οφέλη από την υλοποίηση ενός επενδυτικού σχεδίου.